>> 華泰證券-上海機(jī)電(600835)機(jī)器人業(yè)務(wù)布局邁出重要一步-150212
| 上傳日期： |
2015/2/12 |
大小： |
332KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
秦瑞，章誠，肖群稀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此次成立納博（中國）精機(jī)，是繼去年公司與日本納博在精密減速機(jī)產(chǎn)品銷售層面合作一年之后的更進(jìn)一步，是雙方從渠道向制造的合作深化。日本納博為全球精密減速機(jī)行業(yè)絕對龍頭，20 多年來市場份額穩(wěn)居60%左右，是國際高端減速機(jī)的優(yōu)秀代表。本次合作，將利用雙方在技術(shù)、制造和渠道方面的優(yōu)勢，加速高端精密減速機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。按照項目投產(chǎn)進(jìn)度，假定第一年達(dá)產(chǎn)率50%，我們預(yù)計，2016 年，該項目將給公司帶來1.65-3.3億元左右的權(quán)益收入。我們認(rèn)為，本次合作意義大于實(shí)質(zhì)，主要原因在于，這是公司向智能制造轉(zhuǎn)型的重要一步，一旦進(jìn)展順利，未來必將加速機(jī)器人業(yè)務(wù)的布局，這也是集團(tuán)和上海市政府的產(chǎn)業(yè)布局方向。
電梯行業(yè)景氣度下滑，但保有量份額優(yōu)勢將助公司電梯業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。2014 年，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度大幅下滑，全年固定資產(chǎn)投資增速下滑至10%，為15 年最低，房地產(chǎn)黃金十五年宣告結(jié)束。房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整對電梯行業(yè)沖擊很大，但考慮到基建加碼的正面效應(yīng)及公司在保有量份額上面的優(yōu)勢帶來的維保業(yè)務(wù)高增長，我們預(yù)計未來3 年，公司電梯業(yè)務(wù)仍能保持10%左右的增速。
印包資產(chǎn)剝離接近尾聲，國企改革漸行漸近。2014 年，公司印包資產(chǎn)剝離取得重要進(jìn)展，電氣臵業(yè)以9227 萬元收購申威達(dá)100%股權(quán)，其他幾塊印包資產(chǎn)也在積極出售中，預(yù)計最遲15 年上半年處臵完畢。另外，上海國企改革明顯加速，電氣集團(tuán)旗下自儀股份已完成殼轉(zhuǎn)讓，海立也已實(shí)現(xiàn)混改，電氣股份和上海機(jī)電改革勢在必行。
考慮到電氣集團(tuán)還有大量資產(chǎn)尚未證券化，我們判斷，上海機(jī)電極有可能成為集團(tuán)資產(chǎn)證券化重要平臺。
維持“買入”評級?？紤]到電梯業(yè)務(wù)影響，下調(diào)2014-2016 年公司凈利潤分別為11.13、14.39 和18.57 億元，同比增長18%、29.3%和29.1%，對應(yīng)EPS 分別為1.09、1.41和1.82 元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值分別為20、16 和12 倍。維持“買入”評級。
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