>> 渤海證券-東軟載波(300183)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),期待智能家居業(yè)務(wù)放量-150423
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
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增持 |
作者： |
齊艷莉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2014 年，國(guó)網(wǎng)智能電表的招標(biāo)數(shù)量繼續(xù)保持穩(wěn)定，公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，使公司營(yíng)業(yè)收入保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。受益于去年四季度國(guó)網(wǎng)招標(biāo)數(shù)量較多，使公司2015 年第一季度獲得電能表企業(yè)訂單較多，公司銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)相應(yīng)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比上升較大。
模塊出貨占比增加，致使公司產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑。2014 年公司毛利率水平為56.04%，較上年下滑5.78個(gè)百分點(diǎn)；2015年一季度公司毛利率水平為52.16,%，繼續(xù)出現(xiàn)下滑。受出貨量增加以及載波通信模塊占比增加影響，公司毛利率接連出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)隨著模塊占出貨量比例穩(wěn)定后，公司載波通信產(chǎn)品的毛利率水平將會(huì)趨于平穩(wěn)，從而使公司整體毛利率水平止跌趨穩(wěn)。
繼續(xù)加大研發(fā)投入，為新業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。2014 年，公司研發(fā)投入金額為76,277,470.26 元，同比增長(zhǎng)35.57%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的11.84%。2014 年公司SSC1643 芯片完成國(guó)網(wǎng)認(rèn)證工作并獲得通過(guò)，公司窄帶載波通信芯片由SSC1641 全面過(guò)渡到1643 系列，提高抄表速率（同時(shí)支持PSK 與fsk）。
SSC1650 窄帶高速載波通信芯片也通過(guò)了國(guó)網(wǎng)認(rèn)證，并開(kāi)始全國(guó)推廣。SC1645微功率無(wú)線芯片已完成遼寧試點(diǎn)，目前正在國(guó)網(wǎng)認(rèn)證。六代寬帶高速芯片已研發(fā)完成，SSC1645 微功率無(wú)線芯片和SSC1660\SSC1661 電力線寬帶通信芯片也已實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，基于SSC1645 和SSC1660\SSC1661 芯片的相關(guān)產(chǎn)品也即將在2015 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。
智能家居業(yè)務(wù)爆發(fā)在即
報(bào)告期內(nèi)，公司智能家居研發(fā)中心的研發(fā)工作圍繞智能照明、智能安防、家庭（樓宇）能源管理、智慧社區(qū)四條主線全面展開(kāi)。目前，公司已完成智能插座、智能開(kāi)關(guān)、智能網(wǎng)關(guān)等智能家居控制產(chǎn)品，電能監(jiān)測(cè)、用電監(jiān)控器、煙霧報(bào)警器等智能家居監(jiān)測(cè)監(jiān)控產(chǎn)品，電力線無(wú)線路由器、電力線適配器等電力線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與量產(chǎn)。
此前，公司在2015 年智能家居產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上發(fā)布了基于電力寬帶芯片的家庭網(wǎng)絡(luò)、智慧安防、智能控制、能源管理等綜合解決方案。發(fā)布會(huì)上，公司與安居寶就PLC 數(shù)字門(mén)禁對(duì)講系統(tǒng)簽訂了合作備忘錄，與HP 簽訂了智能家居云服務(wù)平臺(tái)合作備忘錄。我們認(rèn)為，強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的保證是新產(chǎn)品推廣的重要基礎(chǔ)，隨著基于PLC 的智能家居、智慧安防等解決方案的發(fā)布，公司由產(chǎn)品提供商向解決方案提供商和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商逐步轉(zhuǎn)型，未來(lái)智能家居的爆發(fā)是必然，公司大概率將在智能家居領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
看好智能家居業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為公司的看點(diǎn)有如下幾點(diǎn)：1）基于PLC 的能源管理、能源數(shù)據(jù)分析甚至能源安全監(jiān)測(cè)將成為能源互聯(lián)網(wǎng)的核心要素，公司將依托其強(qiáng)大的電力線載波通信技術(shù)充分受益于我國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；2）與安居寶、惠普強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，公司向智能家居平臺(tái)服務(wù)商邁進(jìn)；3）依托于智能家居平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的想象空間極大，公司依托硬件卡位、軟件及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)提高用戶(hù)黏性的方式構(gòu)筑智能家居生態(tài)系統(tǒng)，未來(lái)基于能源管理、數(shù)據(jù)分析的變現(xiàn)空間巨大。
綜上，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.7、14.08 和19.7 億元，同比分別增長(zhǎng)50.55%、45.18%和39.85%，歸母凈利潤(rùn)分比為3.37、4.55 和5.98 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.51 元、2.04 元和2.68 元/股，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
智能家居產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
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