>> 招商證券-中信銀行(601998)非標(biāo)持續(xù)擴張,不良凈形成率得到控制-150424
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
肖立強，許榮聰 |
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1）息差環(huán)比下降17bp。公司是傳統(tǒng)的對公銀行，降息周期中貸款議價能力較難提升抵消降息的影響，息差環(huán)比下降幅度符合降息測算結(jié)果（和民生的下降16bp 接近，弱于平安的提升4bp）；2）同比下降5bp（遠(yuǎn)好于民生的同比下降22bp），主要是公司非標(biāo)資產(chǎn)擴張的結(jié)果，1 季度公司應(yīng)收款項類投資較年初仍然增長了40%，同比增長了2 倍。
非息收入增長較快，股市分成收益成手續(xù)費增長點。手續(xù)費及傭金凈收入同比增長33%，占營業(yè)收入比重達(dá)到24.8%，較去年繼續(xù)提升4.5 個百分點，我們認(rèn)為今年銀行參與股市收取分成收益是中間業(yè)務(wù)的一大增長點。
不良提前暴露釋放充分，不良凈形成率得到控制。不良貸款余額302 億，較上年末增長6%；不良貸款率1.35%，較上年末上行5bp。估算公司1 季度核銷約25 億，不良凈形成率0.78%，較去年4 個季度0.8%-1.1%的水平有所下降，我們認(rèn)為公司不良經(jīng)過提前暴露釋放已經(jīng)較為充分。1 季度末撥貸比2.48%，較去年年末提升了12bp。
1 季度是業(yè)績增速底部。公司不良暴露較為充分，互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略同業(yè)領(lǐng)先，若二維碼和虛擬信用卡放開有望成為股價催化劑。預(yù)計中信銀行2015 年業(yè)績增長13%，15 年定增攤薄后PE 8.5 倍、PB 為1.2 倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期風(fēng)險
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