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    公司擬修改2014 年度分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.50 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增10股，超預(yù)期。
    宜昌人福一季度收入與利潤同比略有增長，商業(yè)收入同比快速增長。宜昌人福1 季度收入與利潤同比略有增長；血制品業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)小幅下滑，受新基地轉(zhuǎn)固影響；商業(yè)收入同比增長在30%以上，收入增速較快的原因有兩點(diǎn)：1、公司在湖北陸續(xù)托管多處醫(yī)院藥房，帶動(dòng)商業(yè)收入快速增長；2、公司2014 年收購杭州諾嘉等并表影響，帶動(dòng)收入快速提升。
    海外業(yè)務(wù)收入大幅增長，繼續(xù)減虧。
    期間費(fèi)用率同比略有下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長33.6%。2015 年一季度公司期間費(fèi)用率28.0%，同比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中營銷費(fèi)用率16.5%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，由于收入結(jié)構(gòu)改變，低費(fèi)用率的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)占比提高；管理費(fèi)用率8.6%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用6080 萬，同比增長55.4%，公司定增募集資金4 月份全部進(jìn)賬，我們預(yù)計(jì)二季度起財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅下降。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.33 元，同比增長33.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流在商業(yè)收入快速增長的背景下取得，難能可貴，說明公司經(jīng)營質(zhì)量較高。
    外延并購有望超預(yù)期，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。公司秉承“創(chuàng)新、整合、國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略：堅(jiān)持大規(guī)模研發(fā)投入，磷丙泊酚鈉、廣金錢草總黃酮、重組質(zhì)粒肝細(xì)胞生長因子等幾十款有較好市場(chǎng)前景的新產(chǎn)品在不同臨床開發(fā)階段；宜昌人福是麻藥鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)，行業(yè)壁壘高，麻醉藥業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性強(qiáng)，血制品新漿站拓展順利，巴瑞醫(yī)療業(yè)務(wù)模式有望升級(jí)，新疆維藥具備資源價(jià)值，均有望經(jīng)過培育成為過億利潤單元。公司一季度末賬上現(xiàn)金超過40億，擬申請(qǐng)發(fā)行不超過30 億超級(jí)短期融資券，資金需求十分旺盛，我們認(rèn)為公司外延并購有望超預(yù)期，我們暫維持15-17 年每股收益預(yù)測(cè)0.89 元、1.11 元、1.40 元，同比增長26.7%、24.8%、26.3%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為41 倍、32 倍、26 倍，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)