>> 安信證券-永新股份(002014)業(yè)績復(fù)蘇,關(guān)注轉(zhuǎn)型-150424
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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來源： |
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作者： |
張妮 |
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我們前期報告《潛在轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)標的》判斷公司15 年基本面將觸底回升，一季度表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
新項目投產(chǎn)的增量貢獻是公司業(yè)績增長主要驅(qū)動力，我們預(yù)計公司主業(yè)復(fù)蘇的趨勢有望保持。
■受益于成本下行，毛利率提升1.7pct：受益油價下跌，原材料價格下滑，一季度公司毛利率達30.87%，同比上升1.71 個百分點，環(huán)比上升0.26 個百分點。二季度以來塑料粒子價格略有反彈但漲幅有限，預(yù)計后續(xù)盈利能力有望維持高位。一季度公司計提壞賬準備及存貨跌價準備365.4 萬元，若剔除這一因素影響，則公司凈利潤增長約17.7%。
■塑料包裝龍頭，正走出低谷：塑料軟包裝是世界上最常用的包裝材料，下游包括食品、醫(yī)藥、日化等行業(yè)，具有類消費屬性。公司是軟包行業(yè)龍頭企業(yè)，與伊利、雀巢、貝因美、美贊臣、統(tǒng)一、卡夫等國際國內(nèi)知名客戶達成穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶壁壘高，盈利能力和現(xiàn)金流較好。隨著消費者對包裝安全、衛(wèi)生、環(huán)保的要求提升，行業(yè)集中度有望逐步提升，公司新產(chǎn)品定位中高端市場，順應(yīng)包裝市場安全、環(huán)保的“綠色包裝”發(fā)展方向，有望長期受益。
■存轉(zhuǎn)型預(yù)期： 2013 年以來包裝企業(yè)不斷通過并購、轉(zhuǎn)型拓展新的增長空間，電子煙、云印刷、互聯(lián)網(wǎng)包裝等概念層出不窮。我們判斷公司也會走上這一道路，復(fù)制其它包裝企業(yè)的路徑。目前公司市值僅42 億，對應(yīng)15年P(guān)E 約23 倍，安全邊際高，彈性好。此外公司控股股東為黃山市供銷合作聯(lián)社，有望受益供銷合作社深化改革。
■盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計公司15-17 年收入增速6.7%、12.0%、14.8%；凈利潤增速18.4%、13.2%、15.7%；每股收益為0.56 元、0.64 元、0.74 元；維持“買入-A”評級，上調(diào)6 個月目標價至19.6 元，對應(yīng)15 年35 倍PE；具體可參見前期報告《潛在轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)標的》。
■風(fēng)險提示：業(yè)績反轉(zhuǎn)的回升力度，轉(zhuǎn)型進程的不確定性。
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