>> 中信建投-承德露露(000848)收入利潤微降，略低于市場預(yù)期，未來變化仍值得期待-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃付生，蔡雪昱 |
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預(yù)計二季度公司的收入增速相對較高，而上半年收入增速將更能反應(yīng)動銷端的情況。
銷售費用投入仍趨謹(jǐn)慎，凈利率平穩(wěn)維持高位
公司成本同比下降1.6%，毛利率略降0.9%，14 年10 月底杏仁露出廠價雖提價但主要為了理順渠道價格體系，促銷活動核算下來后同比持平，估計受收入低于預(yù)期相同因素影響。銷售費用仍然維持謹(jǐn)慎策略，同比減少1400 多萬帶來期間費用率下降0.5 個百分點，此外營業(yè)外收入北京露露收到政府補助157 萬大幅增長共同平滑凈利率僅略下滑0.2 個百分點，保持18.4%較高位置。
15 業(yè)務(wù)年度積極調(diào)整和布局
據(jù)了解，公司根據(jù)14 業(yè)務(wù)年度各地完成情況重新調(diào)整劃分大區(qū)，完成情況好的地區(qū)更加細(xì)分，單獨成立銷售大區(qū)，例如新疆以及核桃露為主的江西、廣州，而表現(xiàn)落后的東北地區(qū)則合并減少大區(qū)數(shù)量；大區(qū)經(jīng)理在業(yè)務(wù)年度考核中能上能下，好的區(qū)域提拔，落后區(qū)域降級至辦事處經(jīng)理，鼓勵內(nèi)部有潛力的年輕人員競聘上崗出任新的大區(qū)經(jīng)理。經(jīng)銷商政策將會持續(xù)推出一系列措施來維持健康價格體系，保證經(jīng)銷商利潤。
盈利預(yù)測與估值
公司調(diào)整了15 年業(yè)務(wù)年度的目標(biāo)，我們預(yù)計杏仁露10+%；核桃露則可能翻倍。公司在整體消費疲軟環(huán)境下壓力仍存在較強的信心。期待公司報表在二季度的改善，維持前期業(yè)績預(yù)測不變，2015-2016 年EPS 為0.98、1.16 元。在前期持續(xù)的推薦下，公司股價已穩(wěn)步上漲至27.35 元，公司未來存在著再融資的需求，公司大股東的心態(tài)會更加的開放，維持目標(biāo)價30 元，維持買入。
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