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    業(yè)績(jī)略超預(yù)期：2014 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.03 億元，同比增長(zhǎng)2.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市母公司的凈利潤(rùn)4.43 億元，同比增長(zhǎng)32.72%。其中Q4收入和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)0.35%和59.61%。由于2015 春節(jié)延后，收入增速較低，還是略低于預(yù)期，而利潤(rùn)增速超出預(yù)期。
    業(yè)績(jī)不符合預(yù)期的主要原因在于，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依賴于成本價(jià)格下降以及帶來(lái)的利潤(rùn)率提升，而收入增速較低，同時(shí)期間費(fèi)用率下降，公司增長(zhǎng)方式依然保守。同時(shí)公司公布分紅方案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，派送紅股5 股，現(xiàn)金分紅金額占年利潤(rùn)的79.26%，延續(xù)以往高分紅的風(fēng)格。公司對(duì)大股東萬(wàn)向集團(tuán)而言，現(xiàn)金牛的地位仍未改變。
    成本下降，費(fèi)用縮減，帶來(lái)凈利率提升：2014 年銷(xiāo)售量增長(zhǎng)3.37%，受制于需求下滑、餐飲業(yè)低迷等影響，增速下降。而公司采購(gòu)印鐵罐、杏仁的價(jià)格分別下降16%和6%，生產(chǎn)成本平均下降8%左右，導(dǎo)致毛利率上升3.36pct 至41.54%；而銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.7pct 至16.93%，最終凈利率提升3.71pct 至16.4%。
    期待看到更積極的動(dòng)作：隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司植物蛋白飲料品牌力面臨逐漸老化和弱化。2014 年公司換屆，萬(wàn)向集團(tuán)在公司董事會(huì)控制力進(jìn)一步提升，總經(jīng)理由王秋敏換成萬(wàn)向方面的李兆軍，期待公司在營(yíng)銷(xiāo)激勵(lì)和產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)上有進(jìn)一步動(dòng)作。
    Q1 仍可期待：春節(jié)是露露銷(xiāo)售旺季，占全年收入40%-50%。2015 年春節(jié)錯(cuò)位，基數(shù)效應(yīng)明顯，Q1 業(yè)績(jī)將會(huì)有所表現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、食品安全問(wèn)題等。