>> 國金證券-陽光電源(300274)一季報高增長奠定大年基調(diào),電改提速助力業(yè)務(wù)模式...-150426
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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來源： |
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作者： |
姚遙，張帥 |
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日前能源局統(tǒng)計顯示今年一季度我國新增并網(wǎng)光伏裝機5GW，即使考慮2GW 左右的去年結(jié)轉(zhuǎn)項目，實際新增量仍造就了歷年來的最強一季度，全年17.8GW 新增裝機目標(biāo)被實現(xiàn)甚至超越的概率進一步加大，公司目前核心業(yè)務(wù)的高增長也將得到有效保障。
光伏逆變器毛利率水平維持良好，盡顯龍頭風(fēng)范：考慮到一季度結(jié)算的EPC 收入大多來自去年結(jié)轉(zhuǎn)項目，我們假設(shè)該項業(yè)務(wù)毛利率維持公司2014年平均水平，則可測算得到一季度光伏逆變器毛利率為33.3%，與去年持平，再次彰顯公司作為行業(yè)絕對龍頭，依靠深厚的研發(fā)積累和新市場開拓能力，在激烈的市場競爭中維持較高盈利水平的能力。
公司已完成基于電改背景下對“能源互聯(lián)網(wǎng)”的全面布局：公司擬增發(fā)募投220MW 電站運營+5GW 逆變器擴產(chǎn)+新能源汽車電控，結(jié)合儲能及與阿里云的合作，已實現(xiàn)對能源互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全面布局，電改背景下商業(yè)模式創(chuàng)新及盈利提升空間巨大。
電改推進速度和力度分分鐘超預(yù)期，公司業(yè)務(wù)模式升級有望加快：日前電改3 號配套文件將安徽等四省新增納入繼深圳和內(nèi)蒙古之后的第二批輸配電價改革試點地區(qū)，24 日的全國人大又正式通過《電力法》修訂，刪去關(guān)于《供電營業(yè)許可證》相關(guān)內(nèi)容，意味著售電端放開的最后法律障礙被消除，本次電改的推進速度和力度正從各個方面超越市場預(yù)期，公司作為合肥當(dāng)?shù)貜妱菪履茉雌髽I(yè)，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新升級有望提速。
盈利調(diào)整及投資建議
我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2015~2017E 年EPS 分別為0.90,1.39,2.00元，三年凈利潤符合增速67%。
維持“買入”評級，目標(biāo)價45~50 元。
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