>> 國金證券-寶鋼股份(600019)主業(yè)穩(wěn)健,兩翼是看點-150424
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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楊件 |
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在同行業(yè)績普遍大幅下滑的背景下，公司Q1 業(yè)績實現(xiàn)小幅增長，特別是鋼鐵主業(yè)毛利率同比上升2.9 個百分點，充分顯示了龍頭本色。我們判斷，公司毛利率上升主要來自拳頭產(chǎn)品——取向硅鋼的景氣復(fù)蘇，我們推測取向硅鋼Q1 貢獻凈利潤2-3 億元左右，Q2 隨漲價將進一步提升。由于取向硅鋼景氣大周期，我們判斷未來數(shù)年取向硅鋼將成為汽車板之外的另一主打產(chǎn)品，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
主業(yè)受益行業(yè)產(chǎn)能周期改善。供給收縮+成本紅利的中長期邏輯帶來行業(yè)盈利彈性回升，特別在下游如汽車、家電仍維持小幅增長的條件下。公司15年汽車板投放量小幅增加至600 萬噸，優(yōu)勢繼續(xù)擴大；湛江鋼鐵工程項目進展順利，1 號高爐預(yù)計9 月點火，16 年上半年開始釋放產(chǎn)能。
兩翼發(fā)展可期。“一體兩翼”是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略：1）“一翼”為IT 業(yè)務(wù)，主要是以IDC、云計算、大數(shù)據(jù)為主，寶信軟件的寶之云IDC 項目順利推進中；2）另“一翼”電商業(yè)務(wù)，公司15 年起發(fā)力第三方交易平臺，與寶鋼集團、寶鋼國際共同出資設(shè)立歐冶云商，推進電子商務(wù)、加工配送、技術(shù)服務(wù)、支付結(jié)算、金融服務(wù)和大數(shù)據(jù)分析等資源和業(yè)務(wù)，14 年鋼材交易中心銷量451 萬噸，今年目標(biāo)1000 萬噸，規(guī)?？焖贁U大。我們認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭，在市場聲譽、資金支持、支付牌照、線下配送資源等方面，均具備無可比擬的競爭優(yōu)勢，未來電商及供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)做強做大的前景良好。
關(guān)注國企改革。國企改革是15 年重頭戲，寶鋼作為鋼鐵行業(yè)三大央企之首，是本輪國企改革的重點對象，如混合所有制、國有資本投資運營平臺等等均有望在寶鋼展開，市場預(yù)期的寶鋼、武鋼合并也與此相關(guān)。未來隨著國企改革相關(guān)政策推進，公司將重點受益。
繼續(xù)看好。公司基本面穩(wěn)健，兼具鋼鐵電商、國企改革等相關(guān)預(yù)期，未來EPS 與估值均存在較大提升空間（目前PB 僅為1.2 倍，且年初以來滯漲），故股價仍存在較大上漲空間，繼續(xù)看好。
投資建議
預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.43、0.52、0.62 元，維持“買入”評級。
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