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公司14 年每股收益1.42 元。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.00 元，并轉增15 股。
    營收增長主要來自主品牌羅萊的貢獻。羅萊主品牌14 年收入增長11.04%，而其他品牌僅增長6.13%，各子品牌銷售占比未見明顯提升，甚至有個別子品牌業(yè)績表現(xiàn)低于同期水平，我們預計這主要由于樂優(yōu)家、尚瑪可、羅萊Kids等子品牌運營模式在調整和轉型中，多品牌協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略成效不明顯所致。
    公司14 年運營效率有所提高。14 年公司存貨周轉天數(shù)155.86 天，較上年減少10.01 天，應收賬款周轉天數(shù)18.82 天，較上年較少1.97 天，運營效率的提高反應出公司終端庫存的改善和經銷商經營狀況的趨好。
    15 年1 季度公司營收和凈利潤分別同比增長7.32%和17.65%。凈利潤增速高于營收增速主要由于毛利率較同期增加3.25 個百分點，公司14 年成功與10 家優(yōu)質加盟商簽署合作協(xié)議，推進部分區(qū)域經銷商的終端直營化進程，除了增強渠道控制權，提升零售管理水平和供應鏈響應速度外，高毛利率直營收入占比提升帶動公司整體毛利率增加。公司預計15 年1-6 月凈利潤變動幅度0-20%。
    我們看好公司15 年凈利潤增長在計劃的10-20%的上區(qū)間。因為除了已于去年召開的15 年春夏訂貨會訂貨金額預計繼續(xù)保持較快增長之外，公司15 年將繼續(xù)推動加盟商的終端直營化，提高家居品類占比提升提升顧客粘性和復購率，加快各品牌家居館樣板店建設，積極拓展健康智能家居領域，打造“臥室智能生態(tài)系統(tǒng)”，圍繞家居產業(yè)鏈上下游進行投資并購布局。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司15-17 年每股收益分別為1.69、2.02、2.41 元（15-16 年原預測為1.69、2.06 元）,參考可比公司，特別是兩家家紡上市企業(yè)15 年平均估值，給予公司15 年PE 估值36 倍，目標價60.84 元，維持買入評級。
    風險提示
    國內經濟下滑的風險，終端庫存積壓的風險。