>> 中銀國際-江蘇曠達(002516)業(yè)績符合預(yù)期,持續(xù)推薦-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張戩 |
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支撐評級的要點
毛利率 34.35%，同比提升3.75 個百分點，預(yù)計主要受益于電站收益占比提升。公司已并網(wǎng)項目包含去年8 月份的江蘇項目（施甸和沭陽，合計40MW，可研年產(chǎn)生收入5,000 萬）以及今年1 月份并網(wǎng)的新疆的項目（富蘊和溫泉，合計60MW，可研年產(chǎn)生收入近8,000 萬）同比上一季度貢獻新增電費收益而今年一季報公司新納入科左中旗欣盛光電（內(nèi)蒙古100MW），以及后續(xù)陸續(xù)建設(shè)或并購項目，將持續(xù)給公司貢獻高毛利率業(yè)績，毛利率仍有望提升。
電站業(yè)務(wù)進入放量期，公司在手項目儲備豐富，已并網(wǎng)250MW 電站（包含100MW 收購海潤項目。目前公司在手儲備框架協(xié)議量已公告的數(shù)據(jù)超過2GW，而2015 年已公告計劃完成的框架協(xié)議量510MW（未考慮陜西榆林、甘肅高臺以及云南施甸可能的新增量和海潤的100MW電站）通過與國信陽光、潞安太陽能、無錫越眾電機以及以電力公司主導(dǎo)開發(fā)項目，項目獲取能力值得起期待。
與合作方合作進展順利，公司公告與無錫越眾電機合作成立合資公司通海曠達光伏，為開發(fā)云南省1 期30MW 項目，截止到該公告，公司已與無錫越眾電機合作設(shè)立合資公司200MW，為完成此前合作協(xié)議中提到的年內(nèi)200MW 電站打下基礎(chǔ)，預(yù)計后續(xù)項目將逐步落地。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，公司傳統(tǒng)業(yè)受制于下游汽車行業(yè)，預(yù)計維持平穩(wěn)。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)汽車織物具備規(guī)模優(yōu)勢，環(huán)保水平領(lǐng)先，同時積極推進從一級市場向二級市場延伸，開發(fā)汽車座套、坐墊、兒童座椅等產(chǎn)品，后續(xù)預(yù)計仍保持穩(wěn)定增長。
費用情況在合理范圍內(nèi)。電站占比提高，銷售費用率下降，而管理費用的提高是因為股份支付費用增加及增加電力團隊費用導(dǎo)致；財務(wù)費用因電站比例提高，相應(yīng)增加，公司的資產(chǎn)質(zhì)量仍合理健康。
評級面臨的主要風險
電站裝機不達預(yù)期。
估值
看好公司的發(fā)展，持續(xù)推薦，2015-2017 年每股收益預(yù)測（未攤薄）分別為1.05、1.70 和2.58 元。
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