>> 安信證券-隆華節(jié)能(300263)業(yè)務多元化增長,看好新材料板塊拓展-150424
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，王書偉 |
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業(yè)績增長主要來自子公司中電加美的并表，其中濱?？h項目帶來2.25 億元收入，同比增長100%，中電加美水處理業(yè)務3.73 億元，同比增長382.96%。由于業(yè)主方工程進度緩慢延遲交貨，公司換熱器業(yè)務受到明顯影響，復合冷凝業(yè)務實現(xiàn)收入4.11 億，同比下降0.99%，空冷業(yè)務實現(xiàn)收入0.97 億，同比下降4.78%。
公司收購洛陽四豐電子進入新材料行業(yè)，為公司帶來新的增長點。
■新管理層，新材料業(yè)務將成為公司最大的增長點。公司新任總經理孫建科先生曾任中船重工總工程師、725 所所長，在我國材料行業(yè)具有極豐富的科研經歷、管理經驗和行業(yè)資源。預計公司將大力發(fā)展新材料板塊，由于725所是我國最權威的海軍裝備材料研究所，因此合理推斷隆華節(jié)能新材料板塊開展軍工材料業(yè)務屬于大概率事件。公司14 年收購了洛陽四豐電子進入電子材料行業(yè)，四豐電子靶材技術行業(yè)領先，已經通過LG、TCL、京東方等企業(yè)認證，隆華節(jié)能將投入人力、財力以四豐電子為平臺打造靶材運作中心，預計四豐電子的盈利能力將獲得迅速提升。預計隆華節(jié)能將在新材料行業(yè)繼續(xù)布局高附加值，技術領先的業(yè)務，比如復合材料、新型電池材料、軍工材料等，為公司帶來新的增長點。
■新材料業(yè)務、水務板塊、換熱器業(yè)務為公司帶來多元化增長。預計新材料板塊將通過外延發(fā)展，有效提升公司業(yè)績和估值。公司水務板塊將會繼續(xù)加強，成為重要的業(yè)績增長點。中電加美在電廠水處理方面行業(yè)領先，隨著新環(huán)保法和“水十條”的頒布實施，工廠零排放有望為中電加美帶來新的業(yè)務，預計中電加美能夠超額完成15 年6500 萬元承諾利潤。濱?？h市政項目順利推進，預計15 年能夠帶來7000 萬元左右利潤。公司換熱器業(yè)務14 年受業(yè)主影響而延遲交貨，同時主動減少了煤化工行業(yè)訂單，隨著業(yè)主逐漸向電廠、石化行業(yè)轉移，預計15 年將實現(xiàn)增長，帶來公司業(yè)務的多元化發(fā)展。
■買入-A 投資評級，6 個月目標價40 元。我們預計公司15 年-17 年的EPS分別為0.49 元、0.65 元、0.84 元，公司業(yè)績具有良好的增長性，傳統(tǒng)主業(yè)屬于節(jié)能環(huán)保行業(yè)，未來最大的增長點新材料業(yè)務剛剛展開，發(fā)展空間巨大，維持公司買入-A 評級， 6 個月目標價為40 元。
■風險提示：新材料業(yè)務拓展不達預期，傳統(tǒng)業(yè)務大幅下滑。
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