>> 招商證券-銀江股份(300020)智慧城市為入口,向城市級(jí)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型-150427
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
大小： |
311KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研發(fā)投入大幅增加，轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈：受用戶收入確認(rèn)延遲、壞賬損失增加影響，亞太安訊14 年凈利潤(rùn)為4169 萬(wàn)元，低于其業(yè)績(jī)承諾5750 萬(wàn)元；公司研發(fā)投入達(dá)1.12 億元，占營(yíng)收比重4.85%，推升管理費(fèi)用增長(zhǎng)44.90%；期間智慧城市業(yè)務(wù)快速發(fā)展，受制于業(yè)務(wù)模式，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)118%，壞賬損失增長(zhǎng)152%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)97.41%，公司凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期。我們認(rèn)為公司定增有望充分解決智慧城市業(yè)務(wù)發(fā)展的資金束縛和政府合作問(wèn)題，其15年智慧城市業(yè)務(wù)落地速度將會(huì)加快，公司向城市級(jí)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的欲望十分強(qiáng)烈。
技術(shù)儲(chǔ)備充分，交通醫(yī)療發(fā)力明顯：公司加大研發(fā)力度，方向集中于交通與醫(yī)療，共獲得9 項(xiàng)專利、申請(qǐng)28 項(xiàng)專利，獲得超過(guò)100 項(xiàng)軟件著作權(quán)。其中智慧交通包括：交通警情智能研判系統(tǒng)、交通警用地理信息系統(tǒng)、基于大數(shù)據(jù)的交通信息分析研判系統(tǒng)、易出行交通出行移動(dòng)應(yīng)用軟件、車(chē)輛信息深度挖掘與應(yīng)用平臺(tái)等；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療包括：醫(yī)院信息管理系統(tǒng)、雙向轉(zhuǎn)診服務(wù)管理系統(tǒng)、城市級(jí)醫(yī)院感控安全云中心、社區(qū)慢病監(jiān)測(cè)及管理系統(tǒng)、醫(yī)學(xué)影像存儲(chǔ)和通信系統(tǒng)、區(qū)域心電信息系統(tǒng)等；我們認(rèn)為，大量的技術(shù)研發(fā)投入雖然對(duì)于短期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊懀珵楣巨D(zhuǎn)型奠定良好的技術(shù)基礎(chǔ)。
以智慧城市為入口，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)擁有爆發(fā)點(diǎn)：公司已明確先投資建設(shè)后運(yùn)營(yíng)的模式構(gòu)建社區(qū)健康養(yǎng)老O2O 平臺(tái)，并已與50 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老社區(qū)達(dá)成了戰(zhàn)略合作。
公司在醫(yī)院HIS/CIS 系統(tǒng)、電子病歷、區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)、遠(yuǎn)程醫(yī)療上積累多年，已經(jīng)覆蓋上千家醫(yī)院客戶，并積極打造移動(dòng)健康A(chǔ)PP 健康寶。我們認(rèn)為，公司有望以HIS/CIS、電子病例、區(qū)域衛(wèi)生、遠(yuǎn)程醫(yī)療等構(gòu)建云平臺(tái)，借助地方政府、民政、衛(wèi)計(jì)部門(mén)、醫(yī)院的支持來(lái)構(gòu)建醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的分級(jí)診療、慢病管理體系。短期來(lái)看民政對(duì)于養(yǎng)老的支付意愿強(qiáng)烈，且有國(guó)家十部委文件進(jìn)行背書(shū)；長(zhǎng)期來(lái)看此O2O 體系有望形成區(qū)域化優(yōu)勢(shì)，在擁有豐富的本地醫(yī)療資源與居民用戶后，變現(xiàn)途徑將十分豐富。
互聯(lián)網(wǎng)基因逐步增強(qiáng)，積極探索智慧城市的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)模式：公司以智慧城市卡位互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與客戶資源入口，共與15 個(gè)城市的地方政府簽訂了智慧城市框架協(xié)議，且基本包括智慧醫(yī)療與智慧交通協(xié)議。公司積極推行“健康寶”、“交通寶” 等互聯(lián)網(wǎng)2C 應(yīng)用，“交通寶”定位于城市級(jí)交通信息及汽車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)，目前在杭州、南昌、廈門(mén)、廣州等多個(gè)區(qū)域進(jìn)行推廣。公司研發(fā)的交通大數(shù)據(jù)智能分析與服務(wù)平臺(tái)、車(chē)輛信息深度挖掘與應(yīng)用平臺(tái)充分挖掘城市地理與車(chē)輛數(shù)據(jù)，有望成為交通數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)的堅(jiān)實(shí)后盾。我們認(rèn)為醫(yī)療和交通在城市中擁有很強(qiáng)的用戶粘性，公司有望通過(guò)外延/合作方式逐步增強(qiáng)自身互聯(lián)網(wǎng)基因，打通城市級(jí)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)與2C 移動(dòng)應(yīng)用。
定增方案已獲批準(zhǔn)，股價(jià)壓制的影響基本消除：公司2015 年第一季度歸母凈利潤(rùn)4333萬(wàn)元略超之前預(yù)期，且亞太安訊第一季度貢獻(xiàn)盈利有限，因此公司在智慧城市、智慧交通、智慧醫(yī)療等內(nèi)生業(yè)務(wù)上保持良好增速，為公司拓展健康管理區(qū)域/醫(yī)院入口奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司正積極向城市級(jí)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，在定增獲批后進(jìn)度有望明顯加快。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值存在低估，股價(jià)走勢(shì)的虛弱主要源于公司之前對(duì)定向增發(fā)股價(jià)穩(wěn)定性的要求?？紤]此次定增將顯著增強(qiáng)公司智慧城市擴(kuò)張能力，我們估計(jì)公司股價(jià)短期尚有40%左右的修正空間。
強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015~2017 年EPS 分別為1.04/1.57/2.17 元，分別對(duì)應(yīng)15/16/17年49.3/34.3/24.7 倍PE，目標(biāo)價(jià)69.60 元，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧城市業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、交通業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期
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