久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    四季度開(kāi)始，隨著福特撼路者、新一代全順、馭勝S330 等新車陸續(xù)上市，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將十分可觀。
    一季度僅JMC 輕卡銷量保持較高增速。2015 年一季度共銷售整車70,582輛，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，全順輕客/JMC 輕卡/皮卡/馭勝SUV 銷量分別為16,797 輛/ 29,679 輛/17,353 輛/6,752 輛， 分別同比增長(zhǎng)-2.8%/36.4%/-12.8%/-17.5%。四大產(chǎn)品系列中，僅JMC 輕卡銷量保持較高增速，其余均出現(xiàn)不同程度的下滑。預(yù)計(jì)事、三季度公司銷量將大概率保持現(xiàn)狀，改善幅度不大，9 月仹福特撼路者的上市將徹底扭轉(zhuǎn)銷量增長(zhǎng)疲軟的狀況。2016 年，新一代全順、馭勝S330 等新車將陸續(xù)上市，整車銷量有望重回高增長(zhǎng)。
    毛利率已基本見(jiàn)底，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始改善。銷量結(jié)構(gòu)中，增速較高的JMC輕卡單價(jià)和毛利率相對(duì)較低，導(dǎo)致公司一季度毛利率同比下滑0.3 個(gè)百分點(diǎn)至24.3%，為近6 年來(lái)最低水平。隨著撼路者、新一代全順等盈利能力更強(qiáng)的新車陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始公司毛利率將企穩(wěn)回升，幵有望創(chuàng)下歷史新高。
    研収支出致管理費(fèi)用率繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始下降。2015 年一季度管理費(fèi)用率同比增加2.7 個(gè)百分點(diǎn)至8.0%，估計(jì)主要是計(jì)提重卡全球駕駛室共同開(kāi)収費(fèi)用（包含合同簽訂前已分擔(dān)的費(fèi)用）所致。由于公司財(cái)務(wù)政策較為保守（研収支出當(dāng)期費(fèi)用化），隨著15、16 年主要在研項(xiàng)目相繼完工或進(jìn)入尾聲，研収投入將有所下降。同時(shí)多款新車上市將大幅增加公司收入水平，預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始管理費(fèi)用率將進(jìn)入下降通道，16 年降幅明顯。
    福特撼路者定位精準(zhǔn)、品質(zhì)過(guò)硬，銷量可期。福特撼路者屬硬派越野SUV，目標(biāo)客戶為越野愛(ài)好者，其對(duì)汽車的了解程度遠(yuǎn)高于普通消費(fèi)者，選車標(biāo)準(zhǔn)將更加看重整車品質(zhì)、越野性能和品牌口碑，營(yíng)銷手段和網(wǎng)絡(luò)影響較小。我們認(rèn)為撼路者外觀硬朗、內(nèi)飾簡(jiǎn)潔、整車品質(zhì)過(guò)硬、福特越野口碑較好，有望對(duì)普拉多等性價(jià)比低的進(jìn)口車型和長(zhǎng)豐獵豹、長(zhǎng)城H5 等國(guó)產(chǎn)越野SUV 形成有效替代，估計(jì)月銷量3000 臺(tái)左右。
    投資建議：我們估計(jì)2015 年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕蒍MC 輕卡提供，福特EVEREST 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤(rùn)增量。預(yù)計(jì)2015 年、2016 年每股收益依次為3.15 元、5.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）輕卡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。