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公司收入快速增長的主要原因是輕卡和SUV 銷量大幅增長，歸屬凈利潤增速略微高于營收增速，扣非歸屬利潤增速大幅小于歸屬凈利潤增速，主要原因是政府補助大幅增長所致。
    公司輕卡市占率提升，同時SUV 保持快速增長。3 季度受國三輕卡去庫存的影響，公司營收增速只有13.6%，增速環(huán)比下降14 個百分點，4 季度輕卡銷售3.39 萬量，同比上升52%，全年輕卡銷售106582 輛，同比上升33.33%，輕卡市占率11.4%，上升 3.2 個百分點；同時受益于SUV 行業(yè)高景氣度，SUV 銷售26708 輛，同比上升102.46%，公司收入受輕卡和SUV 的推動，收入保持快速增長。
    公司毛利率小幅下降，政府補助增長提升盈利增速。受國三去庫存的影響，公司毛利率下降0.5 個百分點，全年資產(chǎn)減值損失達到1.18 億元，同比上升81.5%，其中商譽減值損失達到8556 萬，導致營業(yè)利潤增速只有5.6%；公司營業(yè)外凈收入5.77 億元，其中政府補助5.79 億元，提升盈利增速。
    15 年公司輕卡將受益于國四標準切換，福特SUV 上市有望成為新的盈利增長點。輕卡排放標準升級效果顯現(xiàn)，15 年1 月公司輕卡銷售10111 輛，同比上升53.62%，2 月銷售7744 輛，同比上升41.31%，公司在中高端輕卡的技術(shù)沉淀有望促進市占率進一步提升；同時福特SUV 上市給公司SUV業(yè)務(wù)帶來有競爭力的新品，將成為公司盈利的重要增長點。
    財務(wù)與估值
    預計公司2015-2017 年EPS 分別為3.09、3.65、4.51 元，參照可比公司平均估值水平，給予2015 年16 倍PE 估值， 對應(yīng)目標價50 元，維持公司買入評級
    風險提示
    經(jīng)濟下行影響公司產(chǎn)品銷量；重卡業(yè)務(wù)導致業(yè)績的不確定性。