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    輕卡同比大幅增長是公司批發(fā)數(shù)小幅正增長的原因。
    春節(jié)因素對(duì)商用車銷量有負(fù)面影響
    春節(jié)前是商用車銷售淡季，15 年春節(jié)在2 月中旬，14 年在2 月初，春節(jié)因素對(duì)15 年2 月全月銷量有負(fù)面影響。同時(shí)，考慮到廠商節(jié)前可能提前放假，15 年2 月有效工作日可能只有14 天，14 年有17 天，有效工作天數(shù)同比減少17.6%。季節(jié)性因素和有效工作天數(shù)較少是公司部分車型2 月銷量負(fù)增長的主要原因。根據(jù)我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)的研究，春節(jié)在2 月的位臵與公司2 月銷量占全年銷量比重、輕卡行業(yè)2 月銷量占全年銷量比重呈很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，春節(jié)在2 月的位臵越靠后，對(duì)2 月銷量的負(fù)面影響越大。
    輕卡同比大幅增長反應(yīng)渠道信心
    2 月公司輕客、皮卡、SUV 批發(fā)銷量同比均有所下滑的情況下，公司整體批發(fā)銷量維持正增長主要由于輕卡銷量同比大幅增長41.3%所致。我們認(rèn)為，公司長期精耕輕卡產(chǎn)品，在國家大力加強(qiáng)機(jī)動(dòng)車排放監(jiān)管的背景下，公司輕卡份額將大幅提升。公司輕卡批發(fā)銷量大幅增長反應(yīng)渠道對(duì)公司輕卡產(chǎn)品的信心。
    投資建議
    公司是我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15 年輕卡行業(yè)供給改善將為公司帶來份額提高的機(jī)遇，而下半年SUV 的推出將打開公司的增長空間，我們預(yù)測(cè)14-16 年公司的盈利預(yù)測(cè)為2.44 元、3.16 元和4.28 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    汽車行業(yè)競爭加??；輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期。