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    平安觀點(diǎn):
    2015 年開局產(chǎn)銷兩旺。2015 年1 月，公司全順輕客、JMC 輕卡和JMC 皮卡銷量均取得兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中輕卡同比增幅超過(guò)50%，延續(xù)2014 年強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭；馭勝SUV 銷量同比下滑18.9%，但絕對(duì)銷量與2014 年月均2,241 輛的水平相當(dāng)。從產(chǎn)量看，公司2015 年1 月共生產(chǎn)各類汽車26,939 輛，同比增長(zhǎng)38.2%。
    其中，JMC 輕卡產(chǎn)量達(dá)到12,267 輛，同比增幅高達(dá)92.8%，一定程度上反映出公司飽滿的輕卡訂單?？紤]到輕卡行業(yè)仍處國(guó)四升級(jí)的調(diào)整期，我們判斷公司輕卡有望借機(jī)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2015 年銷量突破14 萬(wàn)輛，沖擊行業(yè)前二。
    越野SUV 市場(chǎng)有待挖掘，撼路者有望熱銷。目前，國(guó)內(nèi)上市的越野SUV 多為進(jìn)口車型，如豐田普拉多、三菱帕杰羅、路虎攬勝、大切諾基等，較低的性價(jià)比在一定程度上壓制了越野SUV 的市場(chǎng)需求。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)的越野SUV，如獵豹、榮威W5 等，在品牌、技術(shù)、造型等方面難以達(dá)到消費(fèi)者的心理預(yù)期。兩類車型差異巨大，撼路者恰恰可以填補(bǔ)二者之間的空缺。新車預(yù)計(jì)定價(jià)30 萬(wàn)元左右，較進(jìn)口車型便宜10 萬(wàn)元左右；技術(shù)、品牌源自福特，造型、內(nèi)飾亦評(píng)價(jià)較好，有望真正撬動(dòng)國(guó)內(nèi)越野SUV 的市場(chǎng)需求。撼路者上市之前，江鈴旗下的福特4S 店數(shù)量預(yù)計(jì)增加40%，達(dá)到120 家。我們保守估計(jì)撼路者月銷量3000 臺(tái)，考慮到該車單價(jià)遠(yuǎn)高于江鈴以往所售車型且盈利能力較高，公司業(yè)績(jī)有望大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)2014-2015 兩年江鈴汽車業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕蒍MC輕卡提供。福特EVEREST 及新一代全順投產(chǎn)后將在2016 年提供較大利潤(rùn)增量。
    預(yù)計(jì)2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次為2.44 元、3.15 元、5.50 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新品上市銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司研収費(fèi)用超出預(yù)期；3）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。