久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2014年公司累計(jì)銷售27.6 萬輛（+19.9%），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入255 億元（+22%）。分品類看，2014年JMC 輕卡銷售10.7 萬輛（+33.3%）、馭勝SUV 銷售2.7 萬輛（+88.6%）、福特全順銷售7.2 萬輛（+6.3%）、JMC 皮卡銷售7 萬輛（—2.4%）。公司2014 年銷量增長主要受益于：1）排放法規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，中高端輕卡占比提升；2）馭勝SUV 新車投放。公司全年盈利略超預(yù)期，主要是由于四季度收到2.5 億元政府補(bǔ)助。
    預(yù)計(jì)2015 年公司銷量約32 萬輛（+14.5%）。考慮：1）柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)于2015年1 月1 日開始全國強(qiáng)制實(shí)施，中高端輕卡占比將繼續(xù)提升；2）公司下半年將投放福特品牌七座SUV（撼路者）等，預(yù)計(jì)2015 年公司銷量約32 萬輛（+14.5%）。其中福特全順7.7萬輛（+7.0%）、JMC 輕卡13 萬輛（+22.0%）、JMC 皮卡7 萬輛（+0.0%）、馭勝SUV 2.8萬輛（+5.0%）、福特SUV 1 萬輛。
    柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)2015 年1 月1 日開始全面實(shí)施，公司明顯受益。根據(jù)工信部公告，從2015 年1 月1 日開始，全國強(qiáng)制實(shí)施柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)。隨著排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，中高端輕卡的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)日漸明顯，預(yù)計(jì)中高端輕卡占比將明顯提升。2014 年江鈴汽車輕卡市場份額提高至6.4%（2013 年：4.2%），預(yù)計(jì)2015 年有望維持高位。此外，輕卡下游需求主要為物流和農(nóng)用車升級(jí)，需求相對(duì)穩(wěn)定。我們認(rèn)為，2014 年輕卡行業(yè)批發(fā)銷量下滑主要是由于渠道消化國三庫存導(dǎo)致，預(yù)計(jì)2015 年銷量將恢復(fù)性增長至190 萬輛左右，同比增長約15%。若黃標(biāo)車淘汰等政策執(zhí)行超預(yù)期，行業(yè)銷量仍有望超預(yù)期，江鈴汽車將明顯受益。
    2015 年公司將投放福特品牌七座SUV，有望成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。福特全新七座SUV（撼路者）的量產(chǎn)車于2014 年11 月13 日在北京正式發(fā)布，預(yù)計(jì)將于2015 年下半年上市。
    根據(jù)媒體報(bào)道，撼路者定位于三排七座越野SUV，預(yù)計(jì)售價(jià)為30 – 45 萬元。平臺(tái)方面，撼路者是基于Ranger 皮卡平臺(tái)打造而成，采用了非承載式車身設(shè)計(jì)。動(dòng)力方面，預(yù)計(jì)將搭載2.0 升EcoBoost 汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，傳動(dòng)系統(tǒng)與之匹配的是6 速手自一體變速箱。綜合考慮產(chǎn)品定位、渠道能力，預(yù)計(jì)撼路者穩(wěn)態(tài)月銷在3000 輛左右，有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致汽車需求不達(dá)預(yù)期；太原重汽大幅虧損，侵蝕公司盈利；新產(chǎn)品投放進(jìn)程、市場開拓不達(dá)預(yù)期；小藍(lán)基地產(chǎn)能空置，導(dǎo)致盈利能力下滑等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：維持公司2015/16 盈利預(yù)測(cè)分別為3.14/4.01 元（2014年EPS 為2.44 元）。當(dāng)前價(jià)為37.50 元，對(duì)應(yīng)2014/15/16 年分別為15/12/9 倍PE。公司經(jīng)營管理優(yōu)秀，受益于排放升級(jí)、新產(chǎn)品投放，預(yù)計(jì)2015 年有望進(jìn)入利潤釋放期。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2015 年15 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)47 元。