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其中4Q 實(shí)現(xiàn)收入74.4 億元，同比增長22.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.8 億元，同比增長32.3%。公司擬每10 股派送股息9.7 元，分紅比例39.72%，與前兩年基本持平。
    ■營業(yè)外收入大幅增長是全年凈利率上升的主要原因，毛利率逐季回升趨勢顯著。公司全年實(shí)現(xiàn)毛利率25.2%，同比下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)，公司全年實(shí)現(xiàn)凈利率8.3%，同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率上升的主要原因是報(bào)告期內(nèi)收到地方政府撥付企業(yè)發(fā)展扶持基金5.64 億元，營業(yè)外收入同比增長2.34 倍。公司4Q14 實(shí)現(xiàn)毛利率26.0%，較去年同期上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，逐季提升趨勢顯著（前三季單季毛利率分別是24.6%、24.9%和25.1%），考慮未來環(huán)保相關(guān)政策發(fā)酵助公司國Ⅳ產(chǎn)品系列加速推廣和旗下福特品牌SUV 新品上市，毛利率有望繼續(xù)提升。
    ■品牌和技術(shù)競爭力助卡車逆勢增長，SUV 新品上市將再添增長動力。
    公司2014 年總銷量為27.6 萬輛，同比增長20%，市占率提升0.13 個(gè)百分點(diǎn)至1.17%，其中江鈴輕卡受益于排放標(biāo)準(zhǔn)打假和黃標(biāo)車淘汰力度加大，同比增長33%，市占率提升3.2 個(gè)百分點(diǎn)至11.4%。我們看好公司2015 年成長性，受益于環(huán)保熱潮和降息雙重利好下輕卡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，下半年福特品牌SUV 新品上市有望顯著提升公司業(yè)績向上彈性。
    ■投資建議：維持買入-A 投資評級，維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)49.00 元。預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速為27.1%、30.0%和30.2%，凈利潤增速為34.0%、37.5%和37.7%，EPS 為3.27 元、4.50 元和6.19 元。維持買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為49.00 元，相當(dāng)于2015 年15 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新上市車型銷量低于預(yù)期；黃標(biāo)車淘汰力度低于預(yù)期。