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    預(yù)計(jì)公司15、16 年EPS 分別為3.003 元和3.591 元，YoY 分別增長(zhǎng)22.97%和19.59%；目前15、16 年A 股P/E 為13 倍和11 倍、B 股為9.5 倍和8 倍，15 年與福特的進(jìn)一步合作令人期待，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)A 股45 元，B 股44 港元。
    14 年靚麗業(yè)績(jī)，10 派9.7：江鈴汽車14 年完成營(yíng)業(yè)收入255.37 億元，YoY+22.25%，綜合毛利率25.21%，YoY 小降0.5 個(gè)pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.08億元，YoY+24.37%，EPS 為2.442 元；其中Q4 單季營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別為74.4 億元和5.8 億元，YoY 分別增長(zhǎng)22.1%和33.2%，QoQ 分別增長(zhǎng)27.8%和57.4%，Q4 汽車產(chǎn)銷量提升帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，同時(shí)業(yè)外收入確認(rèn)3 億元企業(yè)發(fā)展扶持資金，故雖然年末經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出上升，凈利潤(rùn)仍有較好的增長(zhǎng)。
    輕卡、SUV 閃耀14 年，15 年輕卡開門紅：14 年全年江鈴?fù)瓿射N量27.59萬(wàn)輛，YoY+19.94%，其中JMC 輕卡實(shí)現(xiàn)33%的增速至10.7 萬(wàn)輛，逆市上揚(yáng)；SUV 實(shí)現(xiàn)88.6%的增長(zhǎng)至2.7 萬(wàn)輛；皮卡實(shí)現(xiàn)7 萬(wàn)輛銷售，YoY+4%。
    15 年1-2 月，江鈴?fù)瓿烧囦N售4.4 萬(wàn)輛，YoY+12.8%，其中輕卡1.2萬(wàn)輛、YoY+48%，快速增長(zhǎng)，受益于高端產(chǎn)品戰(zhàn)略和國(guó)IV 標(biāo)準(zhǔn)的大力度普及化，公司輕卡在15 年市占率繼續(xù)提升將是可預(yù)見的。
    15 年全年銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)18%： 除了輕卡表現(xiàn)出色外，SUV 在15 年同樣值得期待，7 座SUV Everest 撼路者將實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，預(yù)計(jì)在Q4 前后上市。
    其他車型方面，新改款的全順輕客也將上市，馭勝也將進(jìn)一步豐富配置。
    我們預(yù)計(jì)江鈴15 年完成銷量32.5 萬(wàn)輛，YoY+18%左右。
    盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2015、16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為314.62 億元和378.42億元，YoY 分別增長(zhǎng)23.20%%和20.28%，凈利潤(rùn)分別為25.92 億元和31.00億元，YoY 分別增長(zhǎng)22.97%和19.59%；EPS 分別為3.003 元和3.591 元。
    目前15、16 年A 股P/E 為13 倍和11 倍、B 股為9.5 倍和8 倍，15 年與福特的進(jìn)一步合作令人期待，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)A 股45 元，B 股44港元。