>> 國泰君安-云南白藥(000538)牙膏增長超30%,衛(wèi)生巾系列值得期待-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠煒穎，胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
上調目標價至87.3 元，維持增持評級。公司 2014年收入 188億，增長18.97%，凈利25 億，增長7.95%，扣非凈利22.7 億，增長21.50%，EPS2.41 元，基本符合我們預期。公司平臺優(yōu)勢突出，考慮到清逸堂已實現全方位創(chuàng)新，中藥資源事業(yè)部新業(yè)務探索呈上升趨勢，仍有望探索出持續(xù)穩(wěn)定增長模式，我們維持2015-2016 年EPS2.91/3.49 元，預測2017 年EPS4.16 元，增長21/20/19%，給予行業(yè)平均PE（2015PE30X），上調目標價至87.3 元，維持增持評級。
牙膏系列增長超30%，中藥資源事業(yè)部產品梯隊不斷完善。分事業(yè)部看，藥品事業(yè)部2014 年收入49.8 億，增12.6%，長期來看，白藥膏和氣霧劑等衍生品仍有市場拓展空間，而中央產品趨向平穩(wěn)；健康產品事業(yè)部收入27.5 億，增32.7%，我們預計傳統(tǒng)牙膏含稅收入過30 億，依然保持快速增長；中藥資源事業(yè)部收入4.5 億，增30.2%，作為公司戰(zhàn)略發(fā)展部門，現已有豹七三七、螺旋藻精片、瑪咖片、滇橄欖含片等云南特色中藥材開發(fā)的保健品，為公司進一步開拓大健康市場助力；省醫(yī)藥有限公司收入11.2 億，增17.3%。
清逸堂已完成全方位創(chuàng)新，有望打造新增長點。2014 年1 月公司并購清逸堂，將旗下“日子”衛(wèi)生巾納入大健康產品線，目前已引入德國一流全自動生產線，全面完成技術升級，同時推出日子氧護、舒緩、凈味系列新產品。此外，日子天貓官方旗艦店于2015 年3 月8 日開業(yè)首銷，正式開啟電商化之路，預計將不斷開辟新的市場，有望在未來2-3 年內將其打造為大健康領域第二個業(yè)績增長點。
風險提示：養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、高端飲片市場推廣低于預期。
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