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去年四季度以來(lái)油價(jià)大幅下跌，2015年一季度新加坡380cst燃油均價(jià)323美元/噸，同比下降47.3%，受益油價(jià)下跌，公司營(yíng)業(yè)成本71.8億，同比下降15.9%。集運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，一季度運(yùn)價(jià)下滑，SCFI均值989點(diǎn)，同比下降8%，受到市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下滑影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比減少9.4%。由于成本跌幅高于收入跌幅，公司一季度業(yè)績(jī)同比改善。
    節(jié)后運(yùn)價(jià)快速下滑。油價(jià)去年四季度就開始大跌，但運(yùn)價(jià)的調(diào)整有所滯后，一直到15年2月都還比較堅(jiān)挺，不過(guò)春節(jié)過(guò)后工廠復(fù)工需要時(shí)間，市場(chǎng)需求低迷，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)快速下滑，4月24日SCFI指數(shù)為702點(diǎn)，較年初下降30%，同比下降34%， 其中歐線由于大船交付較多，運(yùn)價(jià)跌至349美元/TEU，較年初下降64%，同比下降68%，創(chuàng)下歷史低點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。在“一帶一路”戰(zhàn)略中，航運(yùn)央企整合以形成全球競(jìng)爭(zhēng)力是保障中國(guó)企業(yè)走出去的重要途徑，公司有望享受到央企改革的紅利；同時(shí)公司積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，積極探索航運(yùn)電商平臺(tái)建設(shè)，有一定的發(fā)展?jié)摿拖胂罂臻g。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.07、0.10、0.16元，對(duì)應(yīng)PE為164、118、70倍，對(duì)應(yīng)PB為5.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。航運(yùn)央企改革進(jìn)度不及預(yù)期、集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅下滑