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    公司 1 季度毛利率28.2%，同比提升4.8 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.4%，同比下降1.07 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率1.9%，同比下降0.41 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司 1 季度期間費(fèi)用率18.4%，同比上升3.65 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，管理費(fèi)用率上升1.99 個(gè)百分點(diǎn)至10.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.86 個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。
    1 季度是水泥行業(yè)傳統(tǒng)淡季，2015 年1-3 月全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比下降3.4%，反應(yīng)了今年市場(chǎng)需求偏弱的狀態(tài)。公司1 季度水泥熟料綜合銷量預(yù)計(jì)同比下降5-6%，水泥價(jià)格預(yù)計(jì)同比下降6-7%，下半年隨著京津冀一體化方案的實(shí)施，以及重點(diǎn)項(xiàng)目的開(kāi)工，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有所反彈。
    根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，京津冀地區(qū)1 季度整體水泥需求較為低迷，水泥價(jià)格基本在低位維持穩(wěn)定。從4 月中旬情況來(lái)看，北京地區(qū)企業(yè)發(fā)貨基本接近正常水平，天津、河北地區(qū)發(fā)貨恢復(fù)至5-6 成，北京、天津水泥價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)，河北石家莊水泥價(jià)格下調(diào)25 元/噸。
    長(zhǎng)期來(lái)看，在京津冀協(xié)同發(fā)展以及大氣污染治理的推動(dòng)下，區(qū)域過(guò)剩產(chǎn)能將繼續(xù)化解，水泥需求有望逐步回升，地產(chǎn)業(yè)務(wù)也有望穩(wěn)定發(fā)展。受益于地產(chǎn)銷售回暖以及國(guó)企改革推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)以及對(duì)A/H 股的買入評(píng)級(jí)。