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    資產(chǎn)減值損失減少、有效稅率下降使14 年凈利潤增速高于毛利增速資產(chǎn)減值損失大幅下降，主要是13 年壞賬準(zhǔn)備的基數(shù)較高。期間費(fèi)用率較13 年上升1.67 個(gè)百分點(diǎn)，有效稅率下降1.71 個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤增長5.7%，小幅高于毛利增速。
    14 年現(xiàn)金流情況得到明顯改善
    由于公司堅(jiān)持“有所為、有所不為”的訂單策略，現(xiàn)金流情況得到明顯改善。收現(xiàn)比提升至75.42%，付現(xiàn)比也有所上升，但是幅度小于收現(xiàn)比。
    2015 年1 季度收入持續(xù)放緩、凈利潤增速高于毛利增速
    傳統(tǒng)公裝行業(yè)的景氣度下降。公司15 年1 季度收入同比減少11.36%，較14 年1 季度的增長29.42%差距較大。15 年1 季度的毛利增速略好于收入增速的情況，凈利潤同比增長2.27%。
    投資建議
    公裝行業(yè)目前收入增速普遍下降，我們建議更多的留意這些公司的多元化業(yè)務(wù)進(jìn)展。公司利用中裝新網(wǎng)進(jìn)軍了裝飾材料電商業(yè)務(wù)、家裝O2O，并購了跨考教育將涉足在線職業(yè)教育。我們看好洪濤股份未來的發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別達(dá)到0.44、0.54、0.65 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新業(yè)務(wù)低于預(yù)期；收購后整合效果低于預(yù)期