>> 中信證券-奧飛動漫（002292）2014年年報及2015年一季報點評-業(yè)績高增長彰顯大動漫生態(tài)價值-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績增速符合我們的預期，并高于市場預期。同時，一季報數(shù)據(jù)顯示，2015 年1-3 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，同比增長63.99%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7986 萬元，同比增長60.21%。
預計上半年凈利潤同比增長35%-65%。公司擬10 轉(zhuǎn)10 派0.8 元。
明星產(chǎn)品推動動漫玩具營收放量，游戲業(yè)務(wù)收獲豐厚。報告期內(nèi)，公司動漫玩具業(yè)務(wù)在動畫項目《戰(zhàn)斗王之颶風戰(zhàn)魂 2》帶動之下持續(xù)放量增長，收入同比上升45.86%，毛利率提升0.63pct。另一方面，前期收購的游戲公司表現(xiàn)優(yōu)異。其中，愛樂游推出的《雷霆戰(zhàn)機》占據(jù)Apple Store 免費榜和暢銷榜榜首逾一個月，累計注冊用戶量超過1 億；愛樂游全年實現(xiàn)凈利潤2.04 億元，承諾完成率高達521.42%，彰顯公司投資眼光。在此推動下，游戲業(yè)務(wù)整體收入達3.08 億元，毛利率高達85.09%。
IP 儲備不斷擴容，持續(xù)加碼影視布局。2014 年，公司動漫影視布局不斷深化，全年實現(xiàn)動漫影視收入3.68 億元，同比增長69.93%。報告期內(nèi)，公司IP 儲備不斷擴容，將“喜羊羊與灰太狼”、“貝肯熊”等頂級IP 收歸囊中；并自主打造“超級飛俠”等高熱度新品牌。另一方面，動漫電影布局持續(xù)加碼，2014 年公司成立奧飛影業(yè)，引進包括前成龍影業(yè)總經(jīng)理蘇志鴻在內(nèi)的專業(yè)人才，并在12 月份先后宣布與新攝政娛樂集團和邁克爾貝合作，高起點切入電影行業(yè)。
拓寬價值變現(xiàn)渠道，大動漫生態(tài)逐步合圍。在動漫行業(yè)進入長周期景氣階段的背景下，公司積極推進多元化外延拓展戰(zhàn)略，動漫大生態(tài)逐步合圍。
報告期內(nèi)，公司通過并購涉足游戲、演藝、少兒廣告、嬰童電商等多項業(yè)務(wù)領(lǐng)域，價值變現(xiàn)渠道不斷拓寬。下一階段，公司有望通過“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展，加速做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。憑借優(yōu)秀的內(nèi)容制作和投放能力、龐大的優(yōu)質(zhì)品牌儲備和豐富的外延渠道拓展，逐步形成業(yè)績護城河，在未來行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置，成為中國動漫行業(yè)的領(lǐng)軍者。
風險提示。動漫影視業(yè)務(wù)低于預期；游戲業(yè)務(wù)低于預期；盜版風險。
盈利預測及估值。考慮到衍生開發(fā)以及內(nèi)生增長將使公司業(yè)績保持快速增長，且內(nèi)生增長預期良性改善，我們上調(diào)公司2015-2016 盈利預測至1.07/1.44 元（原預測為1.03/1.34 元），新增2017 年業(yè)績預期為1.98 元；當前價48.50 元，對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 為45/34/25 倍。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局已趨于完善，行業(yè)龍頭地位將持續(xù)鞏固。因此，我們認為，公司的市值空間有望達到410 億元，給予目標價65 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為60 倍，維持公司“買入”評級。
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