>> 安信證券-洪濤股份(002325)Q1業(yè)績好于預(yù)期,在線教育業(yè)務(wù)強力推進-150427
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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2015 年一季度營業(yè)收入同減11.4%，歸母凈利潤增長2.4%，EPS 0.11 元。受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響，公裝行業(yè)整體增速放緩，公司業(yè)績平穩(wěn)增長，Q1 業(yè)績好于預(yù)期。公司上半年業(yè)績預(yù)增0-20%。
■盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正表現(xiàn)優(yōu)異。公司2014 年毛利率20.03%，比2013年提高1.61 個pct，2015 年一季度毛利率18.85%，同比提高0.57 個pct；三項費用率為5.43%，上升1.67 個pct，其中銷售/管理/財務(wù)分別變動+0.32/+0.89/+0.45 個pct。財務(wù)費用率上升主要為公司金融保理費用增加。管理費用率上升主要為公司當期發(fā)生并購等業(yè)務(wù)付出咨詢費和中介費較多。2015 年一季度三項費用率同比下降0.75pct。公司2014 年/2015 年一季度凈利率分別為8.71%/9.20%，分別提升0.82/1.23 個pct，主要為資產(chǎn)減值損失減少，毛利率提高所致。2014 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.23 億元，收現(xiàn)比比去年大幅提高14 個pct，表現(xiàn)十分優(yōu)異，主要原因是公司面對不利的行業(yè)環(huán)境，加強了現(xiàn)金回收、對墊資把控明顯趨嚴。
■全力推進在線教育業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈集采電商、家裝電商、BIM 應(yīng)用前景廣闊。
2014 年公司職業(yè)教育平臺建設(shè)穩(wěn)步推進，已開發(fā)9 個功能模塊，40 余個子功能模塊，并收錄課程2400 條，試題試卷10800 條，開發(fā)線上課程510 課時，職業(yè)認證與海外教育也取得重要進展。公司以中裝新網(wǎng)的職業(yè)培訓(xùn)和跨考教育的考研培訓(xùn)為主軸，整合雙方產(chǎn)業(yè)、流量、平臺運營等優(yōu)質(zhì)資源，打造綜合性職業(yè)教育O2O 平臺潛力巨大。同時，公司將依托中裝新網(wǎng)、同筑科技的巨大優(yōu)勢，打造供應(yīng)鏈集采的電商平臺、優(yōu)裝美家的家裝電商平臺與BIM/TOS 技術(shù)平臺三大平臺。四大平臺齊頭并進，資源協(xié)同共振，前景廣闊。
■公司在手現(xiàn)金充裕，有望沿著“職業(yè)教育整合者”的目標繼續(xù)大力推進。公司2014 年完成非公發(fā)募集資金8.46 億元。2.35 億元收購跨考教育網(wǎng)后在手仍有充?，F(xiàn)金，后續(xù)外延擴張能力充足。未來公司有望沿著“職業(yè)教育整合者”的大戰(zhàn)略繼續(xù)推進，迅速將職業(yè)教育第二主業(yè)打造為公司第一主業(yè)。
■投資建議：我們預(yù)測公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.45/0.59/0.72 元。
預(yù)計公司2016 年公裝業(yè)務(wù)可實現(xiàn)凈利潤4 億元，考慮當前市場環(huán)境給予30 倍PE，對應(yīng)市值120 億元；考慮到在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展的巨大潛力，給予市值100 億元，加總目標市值220 億，對應(yīng)目標價27.5 元，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險。
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