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    點(diǎn)評(píng)：
    一季度凈利潤同比增長23%。2015 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88 億元，同比增長24.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3824.78 萬元，同比增長23.18%，主要系相較上年同期公司合并了和邦農(nóng)科，增加了雙甘膦業(yè)務(wù)，同時(shí)武駿特種玻璃項(xiàng)目投產(chǎn)，使得營收凈利實(shí)現(xiàn)雙增長。一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20.81%，同比下降2.98 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.17個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司資金需求比較大，一季度賬上現(xiàn)金余額6606 萬元，同比下降54.81%，支出財(cái)務(wù)費(fèi)用3714 萬元，同比增長46.33%。
    進(jìn)軍農(nóng)業(yè)電商領(lǐng)域。公司計(jì)劃使用自有資金投資2 億元人民幣，建設(shè)電子商務(wù)平臺(tái)服務(wù)農(nóng)業(yè)市場，降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本、為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者提供技術(shù)服務(wù)與降低農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)者的消費(fèi)成本。公司在電商平臺(tái)建設(shè)與運(yùn)營中將依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，充分使用大數(shù)據(jù)，并引入互聯(lián)網(wǎng)金融和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，解決農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資金瓶頸和降低產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提供田間問題處理方案的現(xiàn)場服務(wù)。在我國，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)者之間有著層層的中間環(huán)節(jié)，占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈一半以上的利潤。公司此次投資2 億元進(jìn)軍農(nóng)業(yè)電商領(lǐng)域，將打破中國農(nóng)業(yè)市場的這一傳統(tǒng)現(xiàn)狀，最終使產(chǎn)業(yè)者、消費(fèi)者利益最大化，我們期待公司農(nóng)業(yè)電商平臺(tái)項(xiàng)目后續(xù)逐漸落地。
    擬非公開發(fā)行進(jìn)軍蛋氨酸領(lǐng)域。2014 年8 月13 日，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬以不低于6.32 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過2.21 億股，募集資金總額不超過13.96 億元，擬除1 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金外，將全部用于10 萬噸/年蛋氨酸項(xiàng)目（一期工程5 萬噸/年）。2013 年我國蛋氨酸產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到15 萬噸，實(shí)際產(chǎn)量只有2.5 萬噸，尚未形成有效供給，而消費(fèi)量達(dá)到了18.4 萬噸，絕大部分的需求靠進(jìn)口來滿足，國內(nèi)企業(yè)有望利用成本、價(jià)格以及地理優(yōu)勢搶占市場，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。目前非公開發(fā)行事宜已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，我們暫未考慮此次非公開發(fā)行對(duì)公司業(yè)績的影響。
    堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型方向。資源優(yōu)勢以及基于此打造的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜Φ闹饕獊碓?。公?014 年實(shí)現(xiàn)了募投項(xiàng)目、雙甘膦項(xiàng)目的成功投產(chǎn)，正積極推進(jìn)草甘膦項(xiàng)目、蛋氨酸項(xiàng)目的建設(shè)，并推出智能玻璃產(chǎn)品，碳纖維項(xiàng)目前期工作也在有效的組織中。未來，公司擬通過技術(shù)引進(jìn)加并購的方式，向高附加值的精細(xì)化工及智能、環(huán)保、新材料等高端產(chǎn)品發(fā)展，逐步形成以草甘膦、雙甘膦等農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體、醫(yī)藥中間體、智能玻璃、新材料為主，聯(lián)堿產(chǎn)品為輔的發(fā)展的格局，堅(jiān)定看好公司轉(zhuǎn)型方向。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到39.18 億元、46.76 億元和49.17 億元，歸屬母公司的凈利潤分別為2.26 億元、3.26 億元和4.02 億元，2015-2017 年攤薄的EPS 分別達(dá)到0.23 元、0.32 元、0.40元，對(duì)應(yīng)2015 年04 月29 日收盤價(jià)（18.33 元/股）的動(dòng)態(tài)PE 分別為82 倍、57 倍和46 倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：純堿行業(yè)持續(xù)低迷；雙甘膦、草甘膦項(xiàng)目開工不順利；天然氣漲價(jià)幅度超預(yù)期；電子商務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)不順利。