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    2014 年底，公司專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備余額7.5 億元，較13 年底的11.7 億元減少5.2 億元。預(yù)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備余額在2015 年會(huì)進(jìn)一步減少。
    14 年產(chǎn)量同比降5%，噸煤凈利13 元/噸
    公司原煤產(chǎn)量2796 萬(wàn)噸，同比減少5%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2686 萬(wàn)噸，同比減少5%；噸煤均價(jià)463 元，同比下降115 元或20%；噸煤平均成本262 元，同比下降72 元或22%；噸煤凈利13 元/噸，同比下降32 元或71%。煤炭業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)2.1 億元，折合每股收益0.07 元；
    公司焦炭產(chǎn)量470 萬(wàn)噸，同比增加5%；噸焦虧損25 元/噸。焦化業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)-1.46 億元，折合每股收益0.05 元
    公司發(fā)電146 億度，售電132 億度，度電凈利潤(rùn)0.007 元/度。電力業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)2.1 億元，折合每股收益0.07 元。
    公司后續(xù)產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自整合煤礦
    公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)源于：（1）整合煤礦：整合后的產(chǎn)能為540萬(wàn)噸/年， 其中臨汾地區(qū)整合煤礦6 座，產(chǎn)能合計(jì)為480 萬(wàn)噸；古交地區(qū)整合煤礦1 座，產(chǎn)能為60 萬(wàn)噸。（2）安澤新建礦（700 萬(wàn)噸，60%），目前尚未拿到批文。鑒于目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，我們認(rèn)為批文需要時(shí)間。
    預(yù)計(jì)15-17 年業(yè)績(jī)分別為0.04 元、0.06 元、0.07 元公司規(guī)劃2015 年的煤炭產(chǎn)量、焦炭產(chǎn)量和發(fā)電量分別為2845 萬(wàn)噸、466 萬(wàn)噸、153 億度，同比增長(zhǎng)2%、5%、0%。由于煤價(jià)和電價(jià)下跌，我們認(rèn)為公司產(chǎn)量的小幅增長(zhǎng)不能扭轉(zhuǎn)15 年的利潤(rùn)繼續(xù)下滑，維持 “持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。