>> 興業(yè)證券-萬年青（000789）2015年1季報點評：量增價跌，關注公司國企改革進程-150430
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤 |
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2015年Q1公司實現(xiàn)水泥熟料銷量約515萬噸（含內銷），同比增長約20%；水泥熟料均價約184元/噸，同比下降約48元/噸；噸毛利大幅下降34元/噸，至32元/噸；綜合毛利率20.5%，同比下降6.1個百分點。
噸期間費用下降。公司15年Q1噸期間費用下降4.9元/噸，至32.5元/噸。其中噸管理費用下降1.2元/噸，至13元/噸；噸銷售費用下降0.9元/噸，至9.5元/噸；噸財務費用下降2.2元/噸，至9元/噸。
負債率維持低位，應收周轉有所放慢。15年Q1公司資產(chǎn)負債率維持在52%左右，環(huán)比下降約1個百分點；1季度應收賬款周轉天數(shù)同比增長約10天，至41天左右，預計主要是受到了需求低迷以及商混占比提升的影響。
投資建議：
區(qū)域水泥需求相對較好，且未來新增產(chǎn)能較少，供需關系繼續(xù)改善。預計2015-2017年公司EPS分別約為1.35、1.44、1.67元，對應PE分別約為12.7、11.9、10.3倍。 “增持”評級。在良好的現(xiàn)金流支撐下，公司積極探索其他業(yè)務，以及國企改革的推進，將帶來估值的提升。
風險提示：
區(qū)域需求大幅下滑。
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