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    4 月公司批發(fā)銷量同比下降主要由于公司基數(shù)較高及去庫(kù)存所致，根據(jù)我們草根調(diào)研，公司4 月零售仍維持小幅正增長(zhǎng)。
    基數(shù)較高及去庫(kù)存影響公司4 月批發(fā)增速
    4 月公司批發(fā)銷量同比負(fù)增長(zhǎng)，主要與公司輕客和皮卡產(chǎn)品銷量基數(shù)較高且處于去庫(kù)存階段有關(guān)。我們估計(jì)，目前公司庫(kù)銷比仍維持較低水平，公司整體銷售運(yùn)營(yíng)情況良好。公司輕卡產(chǎn)品批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)16.9%，反映了渠道對(duì)公司輕卡產(chǎn)品的信心。
    4 月公司零售維持小幅正增長(zhǎng)
    根據(jù)我們草根調(diào)研，公司4 月零售銷量仍維持小幅正增長(zhǎng)，其中，我們估計(jì)，公司輕卡產(chǎn)品國(guó)內(nèi)零售同比增長(zhǎng)近30%，輕客零售與14 年同期基本持平，皮卡、SUV 零售分別下降10%、20%左右。公司輕卡零售內(nèi)銷量表現(xiàn)良好，說明公司輕卡產(chǎn)品有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，公司長(zhǎng)期積累形成的品牌競(jìng)爭(zhēng)力顯著，公司輕客零售銷量基本持平，有利于公司盈利能力保持穩(wěn)定。
    投資建議
    公司是我國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者，長(zhǎng)期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15 年輕卡行業(yè)供給改善將為公司帶來份額提高的機(jī)遇，而下半年SUV 的推出將打開公司的增長(zhǎng)空間，我們預(yù)測(cè)15-17 年公司的EPS 為3.16 元、4.28元和5.49 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期；公司SUV 銷量不及預(yù)期。