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    2．我們的分析與判斷
    奧飛15 年的工作重心在于以IP 為核心，加速布局移動(dòng)互聯(lián)，圍繞“動(dòng)漫+媒體+玩具+游戲+電影”的商業(yè)模式拓展泛娛樂平臺(tái)建設(shè)。此次參與順榮三七定增項(xiàng)目，并與三七互娛簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，意在加大互動(dòng)娛樂領(lǐng)域的拓展力度。
    （一）三七互娛坐擁4 億用戶，平臺(tái)化實(shí)力強(qiáng)勁
    三七互娛是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的游戲開發(fā)及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，14 年頁游市場(chǎng)份額12.3%，僅次于騰訊，擁有注冊(cè)用戶4 億人次，月活超1000 萬。
    三七以游戲?yàn)橐劳?，一方面加速布局手游領(lǐng)域，另一方面加大海外發(fā)行力度，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。順榮三七此次募集32 億元，其中28 億元用于收購三七互娛剩余40%股權(quán)，為實(shí)現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)平臺(tái)化的資本運(yùn)作打開空間。
    （二）奧飛牽手三七互娛，加速泛娛樂平臺(tái)布局
    奧飛此次參與順榮三七定增項(xiàng)目，目的在于拓展公司稀缺動(dòng)漫IP 資源的輸出渠道，借助三區(qū)互娛的游戲平臺(tái)、玩家流量和分發(fā)渠道資源，一方面提升雙方游戲業(yè)務(wù)合作空間，另一方面為雙方泛娛樂平臺(tái)布局提供深度合作，包括動(dòng)漫節(jié)目、游戲節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)游戲、手機(jī)游戲、電影制作等。目前，游戲收入已經(jīng)占奧飛收入比重的12%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。隨著旗下愛樂游、方寸以及葉游15年新作品的面試，奧飛游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
    （三）泛娛樂平臺(tái)與優(yōu)質(zhì)IP 形成共振
    近兩年公司IP 資源不斷擴(kuò)張，已實(shí)現(xiàn)向全年齡段品牌覆蓋，內(nèi)容也由兒童動(dòng)漫擴(kuò)散至成人動(dòng)漫、游戲等多維度領(lǐng)域。在優(yōu)質(zhì)IP資源的支持下，公司玩具、手游、電影、嬰童業(yè)務(wù)等衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)，IP 變現(xiàn)渠道全面升級(jí)。泛娛樂平臺(tái)建設(shè)與優(yōu)質(zhì)IP 的共振效應(yīng)將支持奧飛業(yè)績(jī)持續(xù)快速發(fā)展的最大動(dòng)力。
    3．投資建議
    在不考慮參投項(xiàng)目的情況下，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年歸屬母公司凈利潤(rùn)5.22/6.35/7.70 億元，約合EPS0.83/1.01/1.22 元，PE68/56/46 倍。建議“買入”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、團(tuán)隊(duì)流失、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等