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我們認(rèn)為，工業(yè)4.0 的理念和技術(shù)在包裝行業(yè)的普遍運(yùn)用將是必然趨勢(shì)，利用機(jī)器人實(shí)現(xiàn)智能化、自動(dòng)化包裝和裝箱，增加包裝服務(wù)附加值，將是包裝行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向。
    合興包裝：依托優(yōu)勢(shì)率先突圍，迎合趨勢(shì)華麗轉(zhuǎn)型
    合興包裝依托長(zhǎng)期深耕行業(yè)的專業(yè)技術(shù)、豐富的供應(yīng)商及大客戶資源、獨(dú)一無(wú)二的全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)以及出色的跨區(qū)域管理能力，在國(guó)內(nèi)包裝行業(yè)中率先公開轉(zhuǎn)型智能包裝集成服務(wù)（PAAS）提供商。我們認(rèn)為，這一戰(zhàn)略將創(chuàng)造萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)空間，對(duì)比傳統(tǒng)包裝市場(chǎng)，無(wú)論在市場(chǎng)容量還是盈利能力上都將獲得極大提升。通過此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，合興包裝將進(jìn)一步深化與客戶的合作關(guān)系，滿足客戶的個(gè)性化需求，增強(qiáng)客戶黏性，由被動(dòng)的訂單生產(chǎn)轉(zhuǎn)向更深層的戰(zhàn)略合作，進(jìn)而擴(kuò)大公司品牌影響力，實(shí)現(xiàn)快速可持續(xù)發(fā)展。
    預(yù)計(jì)15-17 年業(yè)績(jī)分別為0.52 元/股、0.70 元/股、0.94 元/股合興包裝內(nèi)生性和并購(gòu)基金帶來(lái)的外延式業(yè)績(jī)?cè)鏊倏善?，成立網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)定制化包裝“新藍(lán)海”，推進(jìn)智能包裝集成服務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提供附加值更高的產(chǎn)品服務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為0.52 元、0.70 元和0.94 元，對(duì)應(yīng)48、35.8 和26.7 倍PE。結(jié)合公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸湍壳暗男袠I(yè)估值水平，繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)35 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)智能包裝集成服務(wù)模式仍處起步階段，模式存在不確定性；下游客戶銷售低于預(yù)期和原材料價(jià)格的超預(yù)期上漲，可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期。