>> 廣發(fā)證券-得潤電子(002055)深度研究-車聯(lián)網(wǎng)升華商業(yè)模式,打造汽車電子大平臺-150522
| 上傳日期： |
2015/5/22 |
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pdf 共48頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍 |
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另一方面，由于汽車連接器/線束市場規(guī)模高達數(shù)百億美元，而且競爭格局較好、盈利能力強，是整個連接器/線束行業(yè)中“最肥”的一塊。因此，連接器企業(yè)借助行業(yè)并購，并進軍汽車領(lǐng)域，是做大做強最有效的途徑。
借鑒家電連接器成功經(jīng)驗，得潤以配套設(shè)廠模式拓展汽車業(yè)務(wù)發(fā)展早期，公司通過與國內(nèi)主要家電企業(yè)在生產(chǎn)基地附近就近成立合資公司進行區(qū)域配套的模式，實現(xiàn)了家電連接器業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，成為國內(nèi)家電連接器龍頭企業(yè)。由于國內(nèi)汽車生產(chǎn)基地同樣呈現(xiàn)出區(qū)域聚集的趨勢，因此類似的配套設(shè)廠模式對發(fā)展汽車業(yè)務(wù)也是有效的。從德爾福派克在中國地區(qū)的發(fā)展歷史來看，同樣也是采取“跟著客戶走”的模式，實現(xiàn)本地配套、就近供貨，逐步成長為國內(nèi)最大的汽車線束廠商。我們認為公司有望在汽車領(lǐng)域復(fù)制過去在家電連接器行業(yè)的成功，穩(wěn)步獲取市場份額。
客戶與產(chǎn)品兩大平臺成型，公司未來將進入加速收獲期
通過內(nèi)涵與外延式發(fā)展兩條路線，公司的產(chǎn)品線和客戶群不斷豐富。一方面，公司通過長期的自主研發(fā)，開發(fā)出DDR4、Type-C 等新產(chǎn)品，并開拓相應(yīng)客戶群體；另一方面，公司借助于并購與合作，在汽車電子領(lǐng)域形成了覆蓋國內(nèi)與國際汽車品牌客戶、汽車零組件供應(yīng)商以及車載信息服務(wù)商（保險）的完整的客戶平臺，與包括電氣系統(tǒng)、連接器系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、汽車電子、新能源產(chǎn)品以及車聯(lián)網(wǎng)和舒適系統(tǒng)六大產(chǎn)品系列在內(nèi)的產(chǎn)品平臺。借助于“客戶”與“產(chǎn)品”兩大平臺，公司的產(chǎn)品有望在各客戶平臺中快速導(dǎo)入，公司的客戶也可以在產(chǎn)品平臺中選擇各自所需產(chǎn)品，兩者的協(xié)同效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，汽車電子業(yè)務(wù)將迎來高速增長期。
擬收購Meta System，推動車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)國內(nèi)落地實現(xiàn)商業(yè)模式升華公司擬收購的Meta System 是歐洲車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)先的解決方案供應(yīng)商，未來有望以成熟穩(wěn)定的解決方案滿足保險公司車險定價和事故現(xiàn)場還原等需求痛點，從而在國內(nèi)市場上實現(xiàn)從數(shù)據(jù)入口資源到大數(shù)據(jù)變現(xiàn)成熟商業(yè)模式的完整閉環(huán)，實現(xiàn)商業(yè)模式升華，切入規(guī)模巨大的UBI 新型車險市場。
盈利預(yù)測
不考慮收購Meta System 的影響，我們預(yù)計公司15~17 年EPS 分別為0.38/0.54/0.69 元。我們看好公司的中長期發(fā)展，繼續(xù)給予“買入”評級!
風險提示
汽車業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風險；產(chǎn)品價格下滑風險；大客戶轉(zhuǎn)單風險。
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