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憑借深厚的電梯客戶資源，電梯機(jī)器人實(shí)現(xiàn)快速起量。我們預(yù)計(jì)，2015 年實(shí)現(xiàn)翻倍左右的增長(zhǎng)為大概率事件。公司大力推廣機(jī)器人O2O 模式，該模式改變了工業(yè)機(jī)器人原有的以集成商為中心的銷售模式，以用戶為中心。減少產(chǎn)業(yè)鏈上環(huán)節(jié)，降低用戶采購成本，同時(shí)提高用戶質(zhì)量。目前，公司O2O 平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)一定數(shù)量的銷售業(yè)績(jī)，未來將成為原有機(jī)器人業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充。
    曉奧享榮：基于白車身，發(fā)散業(yè)務(wù)，與新時(shí)達(dá)協(xié)同可期。白車身是機(jī)器人運(yùn)用最廣、技術(shù)最復(fù)雜的領(lǐng)域?；跀?shù)十年的業(yè)務(wù)積累，曉奧享榮機(jī)器人應(yīng)用、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、離線仿真等技術(shù)處國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。截至2015 年一月末，公司在手訂單5.4億元（含稅），在手訂單充沛。曉奧享榮未來規(guī)劃兩條腿走路。首先，在白車身領(lǐng)域持續(xù)做深，加強(qiáng)機(jī)器人在點(diǎn)焊、弧焊、搬運(yùn)、打磨、涂膠、激光焊等方面的運(yùn)用。此外，在電梯、橡膠機(jī)械、工程機(jī)械、家電、紡織機(jī)械等領(lǐng)域，公司均存在業(yè)務(wù)拓展的可能性。
    電梯板塊： 電梯物聯(lián)網(wǎng)切入地產(chǎn)后市場(chǎng)?！短胤N設(shè)備安全法》催生電梯物聯(lián)網(wǎng)的需求。作為國(guó)內(nèi)電梯驅(qū)控的領(lǐng)軍企業(yè)，公司與電梯物聯(lián)網(wǎng)中各方參與主體均有深厚的資源積累。目前公司電梯物聯(lián)網(wǎng)中已有千余臺(tái)的安裝量，公司規(guī)劃2015 年底完成1 萬臺(tái)電梯物聯(lián)網(wǎng)安裝，后續(xù)體量進(jìn)一步高速擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)，2016 年，公司廣告業(yè)務(wù)收入或超億元規(guī)模。隨著公司裝機(jī)量的提升，對(duì)于其他增值業(yè)務(wù)的挖掘，未來該網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的價(jià)值將進(jìn)一步彰顯。
    電梯板塊：驅(qū)控產(chǎn)品海外持續(xù)發(fā)力。目前公司主要通過香港、歐洲兩個(gè)據(jù)點(diǎn)發(fā)散海外業(yè)務(wù)。由香港發(fā)散至中南亞市場(chǎng)，由德國(guó)發(fā)散至歐洲市場(chǎng)。此外，公司在巴西、馬來西亞均設(shè)立合資公司，不斷推進(jìn)海外布局。我們預(yù)計(jì)，公司海外市場(chǎng)收入增速今年將實(shí)現(xiàn)30%以上的增速，拉動(dòng)整體電梯驅(qū)控收入增速至20%左右的水平。
    機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步夯實(shí)，員工激勵(lì)可期。公司將進(jìn)一步深度布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。
    目前控制、驅(qū)動(dòng)、編碼器等都在做深入的布局。本體除了現(xiàn)有本體開發(fā)外，將在產(chǎn)業(yè)運(yùn)用上加大投入。機(jī)器人系統(tǒng)集成將聚焦汽車以外的其他行業(yè)。同時(shí)，公司會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候推出相應(yīng)的員工股份激勵(lì)方案，推動(dòng)部分業(yè)務(wù)部門的高效發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司在機(jī)器人領(lǐng)域廣泛布局，與眾為興、曉奧享榮協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本部機(jī)器人業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤(rùn)增速37.68%、26.84%，對(duì)應(yīng)每股收益0.71 元、0.90 元。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績(jī)，以及公司持續(xù)外延戰(zhàn)略使得業(yè)務(wù)超預(yù)期為大概率事件，給予2015年60-65X 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間：42.60-46.15 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。外延發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。