>> 海通證券-新時達(002527)14年報點評-150421
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
房青，牛品 |
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每股收益0.55 元。每10 股派1.70 元轉(zhuǎn)增5 股。
公司 2015 年經(jīng)營計劃：銷售收入力爭突破17 億元，對應(yīng)增速約30%。機器人及其控驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品銷售力爭突破1500臺（套），電梯物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)裝機力爭突破10000 套。
公司同時公告2015 年一季報及上半年業(yè)績預(yù)測：2015 年一季度，收入同比增16.03%，歸母凈利潤同比增13.24%；2015 年上半年歸母凈利潤同比增幅：5%-20%。
點評：
各項業(yè)務(wù)助推業(yè)績快速增長。2014 年，除電梯控制類產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長以外。其他業(yè)務(wù)均實現(xiàn)30%以上的快速增長，眾為興的并表使得機器人與運控收入高速增長。
電梯控制類：電梯物聯(lián)網(wǎng)、海外一體機值得期待。2014 年，公司電梯控制類產(chǎn)品6.33 億元，同比增長14.01%；毛利率40.51%，同比下降1.25 個百分點。2014 年，由于地產(chǎn)調(diào)控等因素，國內(nèi)電梯市場放緩，但公司積極拓展海外業(yè)務(wù)機會，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)逾50%的增長，有效對沖國內(nèi)市場的不利影響。
2015 年，公司電梯類業(yè)務(wù)將持續(xù)在以下兩方面精耕細作，推動持續(xù)增長。（1）電梯物聯(lián)網(wǎng)，力爭裝機突破1 萬套，目前公司該業(yè)務(wù)尚處培育期，在積累一定用戶群體后，將可開展互聯(lián)網(wǎng)廣告等多種互聯(lián)網(wǎng)盈利模式。（2）海外一體機業(yè)務(wù)，預(yù)計仍有較快增長。
機器人與運動控制類：眾為興、曉奧享榮、O2O為發(fā)展注入強勁動力。2014 年，公司首度實現(xiàn)機器人銷售收入8089.74萬元，同比增10916.06%；毛利率42.90%，同比增17.24 個百分點。其中公司機器人成功進入廣日股份、開能環(huán)保、康力電梯等企業(yè)。眾為興總線型運控批量進入格力、比亞迪等龍頭企業(yè)。
公司在該領(lǐng)域發(fā)展邏輯明晰：（1）產(chǎn)業(yè)鏈延伸：公司近年在機器人領(lǐng)域持續(xù)布局，通過收購眾為興、曉奧享榮，打通“核心部件-本體-工程應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈。（2）業(yè)務(wù)模式互聯(lián)網(wǎng)化：公司提出“機器人O2O”業(yè)務(wù)模式，以最終用戶為中心的銷售形式，減少產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。在降低客戶對于機器人的體驗、采購成本的同時，極大提升機器人業(yè)務(wù)拓展的效率。
節(jié)能與工業(yè)傳動：收購分銷商效果初顯。2014 年，公司節(jié)能與工業(yè)傳動收入3.16 億元，同比增長32.29%；毛利率52.16%，同比降2.55 個百分點。該業(yè)務(wù)快速增長主要源于公司持續(xù)的市場開拓，以及對于分銷商的收購。
期間費率有所增長。2014年公司期間費用率為24.71%，同比增1.38個百分點。銷售費用率達9.35%，同比略降0.22個百分點。管理費率達15.84%，同比增長0.87個百分點，管理費率增加源于工業(yè)機器人、電梯物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)品的研發(fā)費用增長，以及眾為興的并表。財務(wù)費率達-0.48 %，同比增0.73個百分點。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認為，公司在機器人領(lǐng)域廣泛布局，與眾為興協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本部機器人業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能，收購曉奧享榮提升集成實力。我們暫不考慮曉奧享榮業(yè)績貢獻，預(yù)計公司2015-2016年凈利潤增速36.62%、25.52%，對應(yīng)每股收益0.71元、0.89元。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績，給予2015年35-40X估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間：24.85-28.40元。維持“買入”評級。
主要不確定因素。外延發(fā)展進度不達預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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