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中石化石油煉化內(nèi)部低溫余熱發(fā)電市場(chǎng)空間200-300 億元，此次與中石化的合作，一是可以獲得中石化余熱發(fā)電市場(chǎng)，二是中石化的示范效應(yīng)將帶動(dòng)其他工業(yè)行業(yè)的應(yīng)用，進(jìn)而可以撬動(dòng)超2000 億元（僅是五大工業(yè)行業(yè)估算）的工業(yè)余熱市場(chǎng)。目前低溫發(fā)電領(lǐng)域，公司具有無可比擬的優(yōu)勢(shì)（1）價(jià)格是國(guó)外同類企業(yè)的一半；（2）國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)示范項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行的公司；（3）投資回收周期3 年之內(nèi)。這意味著在未來3-5 年時(shí)間內(nèi)，公司將獨(dú)享2000 億的低溫余熱發(fā)電市場(chǎng)。
    2.低溫余熱發(fā)電業(yè)務(wù)將成為中石化煉化工程公司（SEG）重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。受石化行業(yè)產(chǎn)能基本飽和影響，SEG 近三年利潤(rùn)幾無增長(zhǎng)，2014 年下降5%，導(dǎo)致港股股價(jià)低迷，我們認(rèn)為SEG 將以低溫余熱回收業(yè)務(wù)作為新業(yè)務(wù)突破點(diǎn)，在石化行業(yè)進(jìn)行節(jié)能改造推廣應(yīng)用，推進(jìn)速度有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
    3.繼而進(jìn)入萬億級(jí)的地?zé)崾袌?chǎng)。按照開山股份發(fā)展戰(zhàn)略，第一步進(jìn)入低溫余熱發(fā)電市場(chǎng)之后，將進(jìn)入地?zé)岬刃履茉词袌?chǎng)，最終成為世界級(jí)的新能源運(yùn)營(yíng)公司。4 月份公司與天津市地質(zhì)勘查局簽署協(xié)議，雙方將在地?zé)豳Y源應(yīng)用于發(fā)電技術(shù)進(jìn)行合作，標(biāo)志著開山股份在國(guó)內(nèi)的第一個(gè)地?zé)犭娬卷?xiàng)目正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)年中可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)行，后期將展開地?zé)徇\(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的合作。在海外市場(chǎng)，公司為新墨西哥地?zé)嵋弧⒍陧?xiàng)目供應(yīng)了膨脹機(jī)設(shè)備。國(guó)內(nèi)、外示范項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)行，將為公司進(jìn)入萬億級(jí)的地?zé)岚l(fā)電市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    除了技術(shù)創(chuàng)新之外，公司在地?zé)岚l(fā)電上提出了一井一站的新發(fā)電模式，打破了原有地?zé)峒卸嗑笮桶l(fā)電的桎梏，進(jìn)一步發(fā)揮了公司螺桿膨脹機(jī)型號(hào)齊全的優(yōu)勢(shì)。該模式打破了原有地?zé)岚l(fā)電模式，逐漸被海外客戶所認(rèn)可。
    4.目標(biāo)是成為新能源運(yùn)營(yíng)公司。在去年9 月份的深度報(bào)告中，我們提出未來的開山將追尋并超越全球地?zé)岚l(fā)電領(lǐng)軍企業(yè)奧瑪特，成為全球性節(jié)能+新能源公司。公司將成為地?zé)岚l(fā)電運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)開拓生物質(zhì)發(fā)電、低溫光熱發(fā)電等領(lǐng)域，成為世界級(jí)的新能源運(yùn)營(yíng)公司。
    5.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。一是傳統(tǒng)壓縮機(jī)的節(jié)能改造，壓縮機(jī)節(jié)能改造市場(chǎng)在1500 億左右，開山產(chǎn)品比同類產(chǎn)品節(jié)能16%，具有巨大的市場(chǎng)替代空間；二是做節(jié)能管理。
    6.未來公司將打造流體機(jī)械的平臺(tái)型公司。冷凍壓縮機(jī)，氣體壓縮機(jī)，螺桿鼓風(fēng)機(jī)，經(jīng)過兩年半的推廣，開始體現(xiàn)成長(zhǎng)性。一系列產(chǎn)品體系打包滿足工業(yè)需求，既節(jié)能采購又省心。
    6.市值估算。預(yù)計(jì)2015 年傳統(tǒng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)維持2 億元利潤(rùn)，制冷壓縮機(jī)以及工藝氣體壓縮機(jī)各貢獻(xiàn)0.75 億元利潤(rùn)，合計(jì)3.5 億元。膨脹機(jī)業(yè)務(wù)樂觀預(yù)計(jì)可產(chǎn)生5 億元利潤(rùn)，其中中石化貢獻(xiàn)4 億（收入10 億元），其他行業(yè)1 億元。即2015 年凈利潤(rùn)有望達(dá)到8.5 億元，如果按PE60 倍估算，對(duì)應(yīng)市值500 億；在膨脹機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)到2017 年公司利潤(rùn)能達(dá)到16 億元，對(duì)應(yīng)市值在1000 億元左右。
    盈利預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)2015 年-2017 年收入為32.8/41/53.8 億元，當(dāng)前股本對(duì)應(yīng)EPS 為1.91/2.78/3.75 元，對(duì)應(yīng)PE 為31/22/16 倍，維持“強(qiáng)列推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 與中石化合作低于預(yù)期，地?zé)犴?xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。