久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國(guó)南車（現(xiàn)為中國(guó)中車）總股本將從138.03 億升至272.89 億股。
    潛在影響
    由于動(dòng)車組需求具有可持續(xù)性，我們?nèi)钥春弥袊?guó)中車的基本面，并預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高鐵列車需求將保持強(qiáng)勁，得益于客運(yùn)量增長(zhǎng)以及新線路完工。就中期而言，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)此次合并將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)（在我們的基本/樂(lè)觀假設(shè)下2017 年預(yù)期凈利潤(rùn)增厚22%/38%）。此外，我們認(rèn)為中國(guó)的“一路一帶”戰(zhàn)略也會(huì)給中國(guó)中車帶來(lái)海外收入機(jī)會(huì)。然而，考慮到中國(guó)中車A 股/H 股目前對(duì)應(yīng)的2016 年預(yù)期市盈率為53.3 倍/21.7 倍（使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盤價(jià)計(jì)算），而全球鐵路裝備同業(yè)的2016 年預(yù)期市盈率中值為12.9 倍，我們認(rèn)為A股估值偏高、H 股估值充分。
    估值
    我們對(duì)中國(guó)中車的盈利預(yù)測(cè)（即中國(guó)北車和中國(guó)南車之和）沒(méi)有調(diào)整，但根據(jù)合并后股本數(shù)量的變化將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了約4-6%。我們對(duì)中國(guó)中車A 股/H 股基于2016 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為人民幣18.6 元/14.5 港元（現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)仍為1.6 倍/1.0 倍）。我們對(duì)中國(guó)中車A 股/H 股的評(píng)級(jí)為賣出/中性。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    上行/下行風(fēng)險(xiǎn)：(1) 來(lái)自中國(guó)鐵總和海外市場(chǎng)新訂單量的變化快于/慢于預(yù)期；(2)毛利率擴(kuò)張高于/低于預(yù)期；(3) 來(lái)自合并完成的協(xié)同作用強(qiáng)于/弱于預(yù)期。