久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

從近期及遠景用氣規(guī)劃來看，未來來自氧化鋁等行業(yè)需求潛力巨大（臨近氣源、且高品質(zhì)鋁土礦資源豐富）。就收購對價看，北京華盛100%股權(quán)暫定交易額為10 億元，其2015~2017年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤不低于8,000/11,000/18,000 萬元（復(fù)合增速達50%）。交易對價對應(yīng)2015 年承諾業(yè)績約12.5 倍，考慮其較高的成長性，收購價格相對較低。
    公司此前重組方案被否，其主要原因是標的公司代持及收購華盛的合理性受到質(zhì)疑。在本次修訂稿中，公司進行針對性整改及詳細闡述：
    針對標的公司子公司原平天然氣股權(quán)代持問題，標的公司按照《公司法》等法律、法規(guī)的規(guī)定，由名義出資人溫雷筠與實際出資人成立的兩家公司受讓溫雷筠名下原平天然氣全部股權(quán)，從而解除代持行為，原平天然氣實際出資人持有的股權(quán)在解除代持前后均無變化，完全相符。
    針對收購合理性問題，公司已形成節(jié)能（余熱發(fā)電）環(huán)保（煙氣治理）兩大業(yè)務(wù)板塊，2013 年進一步拓展至天然氣長輸管線加壓站余熱回收利用領(lǐng)域，并于2014 年9 月成功收購北京力拓，取得中石油西氣東輸管線22 個加壓站總裝機約20 萬千瓦的余熱利用優(yōu)質(zhì)項目，開始涉足天然氣管輸?shù)认嚓P(guān)行業(yè)。而考慮到業(yè)務(wù)模式相似性以及經(jīng)營穩(wěn)定性，通過并購城市燃氣及天然氣管輸業(yè)務(wù)，快速切入以天然氣為代表的清潔能源領(lǐng)域?qū)⑹菍崿F(xiàn)上述清潔環(huán)保發(fā)展戰(zhàn)略的有效途徑。此外，雙方將實現(xiàn)有效區(qū)域協(xié)同，公司基于此前余熱發(fā)電項目在山東、河北等地均有良好客戶資源積累，華盛有望借此實現(xiàn)走出山西拓展異地燃氣管網(wǎng)市場，而公司也將以華盛為平臺實現(xiàn)清潔能源各個板塊之間協(xié)同發(fā)展。
    PPP 趨勢下金融模式創(chuàng)新值得期待
    在市政環(huán)保領(lǐng)域大力推進政府與社會資本合作模式（PPP）趨勢明確，這對企業(yè)通過投融資模式創(chuàng)新實現(xiàn)客戶需求與社會資本有效對接提出了更高要求，這也將成為未來企業(yè)之間競爭力差異的關(guān)鍵所在。公司此前公告與控股股東共同出資1 億元成立“天壕普惠”，其主營業(yè)務(wù)是開展互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，意在通過P2P 網(wǎng)貸模式搭建用戶投資與融資的雙向通道，解決節(jié)能環(huán)保PPP 類項目融資問題，并結(jié)合公司多年來在EMC 項目風(fēng)險識別、資源開發(fā)方面的優(yōu)勢，以期幫助產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)打破資金掣肘，實現(xiàn)快速發(fā)展。
    由此可見，在現(xiàn)有余熱發(fā)電及后續(xù)燃氣運營持續(xù)良好現(xiàn)金流支撐下，我們認為公司有望通過P2P 平臺將自身多年積累的項目識別能力與社會資金在“天壕惠普”平臺上實現(xiàn)有效對接，未來將對自身或外部PPP 項目形成有力資金支撐的同時，還可以通過收取服務(wù)費獲取相應(yīng)收益，業(yè)務(wù)前景值得期待。
    風(fēng)險提示
    并購進度不確定性；現(xiàn)有玻璃、水泥項目產(chǎn)能利用率不達預(yù)期；干熄焦項目進度低于預(yù)期等。
    維持“買入”評級
    考慮到公司此次再次啟動收購華盛符合預(yù)期，維持2015~2017 年0.61/0.91/1.14 元盈利預(yù)測不變（假設(shè)華盛自2015 年起全年并表），目前股價對應(yīng)P/E 分別為62/42/33 倍。我們看好公司清潔環(huán)保戰(zhàn)略布局，此次擬收購燃氣資產(chǎn)盈利能力及成長性均較為突出且未來協(xié)同效應(yīng)顯著，而后續(xù)PPP+P2P 投融資模式創(chuàng)新前景廣闊，并結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給予2016 年50 倍P/E，對應(yīng)目標價45.3 元，維持“買入”評級。