>> 興業(yè)證券-天壕節(jié)能(300332)收購華盛遇波折,整合預(yù)期依舊-150417
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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對此，我們的點評如下：點評：
收購雖起波折，但預(yù)期仍將繼續(xù)。公司公告發(fā)行股份及現(xiàn)金購買北京華盛資產(chǎn)一事未獲證監(jiān)會通過。此次收購雖有波折，但我們認(rèn)為公司后續(xù)仍將重啟對北京華盛的資產(chǎn)整合，主要理由基于如下幾點：1）山西氣源充足，公司下游客戶質(zhì)地良好，北京華盛是天然氣分銷領(lǐng)域質(zhì)地比較優(yōu)異的公司；2）此次合作是雙方經(jīng)過慎重考慮，并能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)整合——天壕節(jié)能借北京華盛進軍清潔能源領(lǐng)域，北京華盛也希望借助上市平臺走出山西。公司預(yù)期將在證監(jiān)會反饋意見的基礎(chǔ)之上重啟對北京華盛的資產(chǎn)整合。
再次強調(diào)：天壕轉(zhuǎn)型大清潔利用方向絕不是淺嘗輒止。公司收購北京華盛進軍燃?xì)夥咒N領(lǐng)域雖遭遇波折，但后續(xù)整合預(yù)期仍在。公司同時公告與美國通用電氣石油天然氣集團旗下新比隆公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)清潔能源。我們認(rèn)為此次合作有兩個方面的意義：1）天壕首先引進ORegenTM 新型發(fā)電技術(shù)平臺開發(fā)余熱利用項目，進軍高、中、低溫余熱市場。首個項目北京力拓天然氣長輸管道余熱發(fā)電項目（裝機規(guī)模34MW）即將采用此技術(shù)；2）由點帶面，逐步加強與GE 集團的合作。我們認(rèn)為：公司對清潔能源和工業(yè)節(jié)能理解深入，對去煤化帶來的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整把脈清晰，未來或通過持續(xù)外延并購，形成天然氣、煤層氣及管道余熱利用的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，打造中國清潔能源投資服務(wù)運營商，未來成長性確定。
投資建議：給予增持評級。暫不考慮重啟收購資產(chǎn)和配套融資對公司業(yè)績影響，我們預(yù)計公司15~16 年歸屬母公司股東凈利潤1.61、1.81 億，對應(yīng)的EPS 分別為0.49、0.55 元，對應(yīng)PE 分別為52 和46 倍。公司未來打造節(jié)能環(huán)保大平臺意圖明顯，北京力拓的持續(xù)增長動能強勁，后續(xù)有整合北京華盛預(yù)期?；诖耍S持增持評級！風(fēng)險提示： EMC 項目低于預(yù)期。
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