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目前的價(jià)格機(jī)制基于“市場(chǎng)凈回值”定價(jià)，即將天然氣價(jià)格與由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的可替代能源價(jià)格掛鉤（進(jìn)口燃料油+液化石油氣）。目前國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)從100 美元下跌至40 美元左右，天然氣氣價(jià)格存在明顯的下調(diào)壓力。此外，隨著天然氣供給管線的建成以及LNG 接收站陸續(xù)投入使用，氣源供給將更加充足，管輸、接收等配套設(shè)施也會(huì)逐步完善，將有效地緩解“缺氣”的現(xiàn)況。
    公司順勢(shì)抓住發(fā)展機(jī)遇，開(kāi)始大舉進(jìn)軍天然氣行業(yè)。公司2015年初公告，擬發(fā)行股份及現(xiàn)金收購(gòu)北京華盛100%股權(quán)。收購(gòu)價(jià)款暫定為10 億元。承諾2015 年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元。現(xiàn)金、股份支付對(duì)價(jià)各占5 億元，其中，股份發(fā)行價(jià)格13 元/股，發(fā)行股數(shù)3846.15 萬(wàn)股。
    此次交易目前正處于證監(jiān)會(huì)審核階段。一旦審核通過(guò)，公司將以北京華盛作為業(yè)務(wù)平臺(tái)，向氣源開(kāi)發(fā)、管道輸送、產(chǎn)品增值加工、天然氣銷售等領(lǐng)域積極拓展，公司的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力以及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力將顯著增強(qiáng)。北京華盛的三家子公司在山西省原平市、興縣、保德縣三市縣擁有天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
    利用現(xiàn)有客戶資源，進(jìn)軍煙氣治理業(yè)務(wù)。公司2014 年出資1000萬(wàn)元資金合資成立北京天壕環(huán)?？萍加邢薰尽９镜拿摿蛎撓醭龎m技術(shù)過(guò)硬、效果高，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于公司在傳統(tǒng)余熱利用業(yè)務(wù)的客戶主要集中在水泥、玻璃、鐵合金等高能耗高污染的行業(yè)，對(duì)于煙氣治理需求旺盛，便于公司與現(xiàn)有客戶進(jìn)行深度合作。迫于環(huán)境壓力，政府在環(huán)保政策的制定方面將越來(lái)越嚴(yán)格，從而推動(dòng)未來(lái)大氣治理市場(chǎng)容量增長(zhǎng)空間廣闊。
    傳統(tǒng)余熱利用業(yè)務(wù)拓展新的涉足點(diǎn)。截止2014 年底，公司已建成EMC 余熱發(fā)電項(xiàng)目33 個(gè)，裝機(jī)規(guī)模341.5MW。在原有玻璃、水泥行業(yè)已取得明顯優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司不斷擴(kuò)展新的涉足點(diǎn)。
    2014 年，公司收購(gòu)了北京力拓，開(kāi)始從事天然氣輸氣管道加氣站的余熱發(fā)電業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)裝機(jī)規(guī)模將在176MW 以上。公司的余熱發(fā)電業(yè)務(wù)還拓展到鐵合金行業(yè)。
    投資建議。公司傳統(tǒng)的EMC 余熱利用業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，并不斷拓展新的涉足點(diǎn)。順應(yīng)大勢(shì)，公司在清潔能源領(lǐng)域利用開(kāi)始拓展天然氣運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。利用現(xiàn)有客戶，公司可以比較順利地開(kāi)展煙氣治理業(yè)務(wù)。公司一直在不懈地努力尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.57 元和0.83 元。我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。