>> 申萬宏源-泰豪科技(600590)定增順利過會,開啟軍工資產(chǎn)整合-150610
| 上傳日期： |
2015/6/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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隨著定增過會，公司的投資邏輯中最大的風(fēng)險落地。
在公司公告非公開發(fā)行股票的方案中，引入海外控股、南京傳略、南京瑞森和硅谷天堂戰(zhàn)略投資者；同時，在9 月22 日公告增資9000 萬到全資子公司江西清華泰豪微電機有限公司使其成為軍工產(chǎn)業(yè)的整合平臺，其中公司軍工團(tuán)隊增資1000 萬。從邏輯上都表明，公司的重點放在軍工資產(chǎn)的整合。隨著定增的過會，我們預(yù)計公司即將要開啟軍工資產(chǎn)整合。
軍工電子內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動公司成長。泰豪科技軍用電源和軍用車載通信系統(tǒng)目前市場地位前三甲，但是公司在不斷的橫向拓展其他軍品，2014 年公司與清華大學(xué)合作成立了省級“院士工作站“，加強轉(zhuǎn)杯創(chuàng)新科技項目及部隊急需產(chǎn)品的研發(fā)，不斷拓展軍用電站產(chǎn)品，電子方艦，軍用雷達(dá)等軍品。由于多項產(chǎn)品在部隊集中采購招標(biāo)中綜合評比名列前茅，已在軍方形成了較好的品牌效應(yīng)并建立了一定的產(chǎn)品渠道。因此，我們預(yù)計，由于公司在軍工電子業(yè)務(wù)方面的聚焦發(fā)展，未來軍工業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動公司業(yè)績成長。
小市值軍工股，彈性十足。公司目前算上非公開發(fā)行股票攤薄的總市值150 億不到，在軍工股里市值偏小，屬于明確的民參軍的標(biāo)的，而且無論是從公司過去的經(jīng)營背景還是引入的戰(zhàn)略投資者的背景來看，公司都具備軍工資產(chǎn)整合的能力和資源，未來公司的收入和利潤中都將有一半以上是由軍工資產(chǎn)貢獻(xiàn)，隨著下半年整個軍工板塊的熱度回升，小市值軍工股想象空間巨大，彈性十足。
維持2015 年盈利預(yù)測，維持買入評級。不考慮未來資產(chǎn)整合對公司業(yè)績的影響，預(yù)計15-17 年的EPS 分別為0.27 元，0.36 元，0.46 元，考慮公司2015 處于業(yè)績拐點，加上存在軍工資產(chǎn)整合的可能性，股價彈性非常大。維持買入評級。
核心假定的風(fēng)險：1：被擔(dān)保企業(yè)大幅虧損破產(chǎn)；2：軍工資產(chǎn)整合失敗
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