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2009-2014 年間，受益于公司EMC 項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司供電量復(fù)合增速為47%，凈利潤復(fù)合增速也超過47%。截止2014 年12 月，公司已投產(chǎn)余熱發(fā)電裝機(jī)198MW，在建、擬建項(xiàng)目115MW，相當(dāng)于投產(chǎn)容量的58%，我們預(yù)計(jì)在建容量將在1-3 年內(nèi)逐步投產(chǎn)，公司機(jī)組規(guī)模復(fù)合增速為16.47%。我國工業(yè)余熱資源集中于鋼鐵、有色、化工、水泥、建材等高耗能行業(yè)。根據(jù)國務(wù)院《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》，到2015 年新增余熱余壓發(fā)電能力2000 萬千瓦，根據(jù)我們的測算，工業(yè)余熱利用市場空間達(dá)到983 億。
    進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，打造P2P+ PPP 平臺。公司成立之初是一家以合同能源管理（EMC）模式投資余熱發(fā)電項(xiàng)目的節(jié)能服務(wù)公司；2014 年將主營業(yè)務(wù)拓展至環(huán)保行業(yè)，開展了煙氣凈化治理業(yè)務(wù)；目前期望通過定增收購北京華盛進(jìn)軍管道燃?xì)忸I(lǐng)域。同時，公司擬與控股股東合資成立天壕普惠網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。天壕普惠的主營業(yè)務(wù)是開展互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，通過P2P 網(wǎng)貸模式，搭建用戶投資和融資的雙向通道，撮合投資人與借款人在平臺完成投資與借貸行為，天壕普惠通過收取服務(wù)費(fèi)獲取相應(yīng)收益。
    公司的優(yōu)勢來源于自身具有良好的項(xiàng)目資源和風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及控股股東在產(chǎn)業(yè)鏈上的資源整合能力。我們認(rèn)為這是公司在業(yè)務(wù)發(fā)展方向上的一個重大的突破。
    評級：增持。公司通過深耕余熱利用，并積極拓展煙氣治理、清潔能源，已初步完成環(huán)保平臺建立，憑借在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力，開始布局P2P+PPP 互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。數(shù)萬億的PPP 投資規(guī)模需要快速獲取和回籠建設(shè)資金以及盤活重資產(chǎn)，P2P 網(wǎng)貸平臺提供了實(shí)現(xiàn)途徑，我們看好公司在P2P+PPP 這一領(lǐng)域的發(fā)展?？紤]此次增發(fā)收購資產(chǎn)并配套融資，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.67、0.80、1.10 元，公司業(yè)績增長迅速?！靶掳骐姼摹睂⑦m當(dāng)放開售電側(cè)，節(jié)能服務(wù)企業(yè)有望獲得售電資格，為節(jié)能服務(wù)行業(yè)的發(fā)展打下一劑強(qiáng)心針?；诖?，我們給予公司“增持”評級，若2016 年公司P2P 平臺能快速做大，公司業(yè)績有望遠(yuǎn)超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：余熱運(yùn)營項(xiàng)目盈利低于預(yù)期；余熱發(fā)電工程項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；天然氣項(xiàng)目收購失敗。