>> 群益證券-紅日藥業(yè)(300026)-守正出奇,雙輪驅(qū)動,外延添彩-150605
| 上傳日期： |
2015/6/12 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閆永正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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但是，伴隨核心產(chǎn)品“血必凈注射液”及“中藥配方顆粒”體量的不斷增大，市場對于公司高速成長的可持續(xù)性產(chǎn)生了一定的擔憂。特別是在2014年各省紛紛推出“限掛令”及中藥配方顆粒試點生產(chǎn)牌照放開的大背景下，上述因素已成為去年以來壓制公司二級市場股價表現(xiàn)的主要原因。區(qū)別于以上觀點，我們認為公司核心產(chǎn)品尚有相當大的開發(fā)空間，同時外延拓展也將為公司注入新的增長動力，目前公司股價存在低估，建議積極買入。
中藥配方顆粒市場空間巨大，牌照放開無需擔憂：2014年康仁堂中藥配方顆粒實現(xiàn)銷售收入12億元，同比增長52%，繼續(xù)保持快速增長，但與1300億的中藥飲片市場規(guī)模相比，中藥配方顆粒的替代空間仍然巨大。對于市場比較擔憂的配方顆粒試點生產(chǎn)牌照放開，我們認為應該一分為二看待：首先，試點生產(chǎn)牌照的放開確實會增加市場競爭的烈度；而我們預計試點政策開放之后，配方顆粒使用方面的限制也將同步取消，市場有望快速擴容。鑒于公司擁有產(chǎn)能、品牌等先發(fā)優(yōu)勢，有望迎來一個高速增長期，預計2015年中藥配方顆粒銷售收入有望保持40%以上增長。
橫向跨科室開發(fā)與縱向基層醫(yī)院拓展共促血必凈平穩(wěn)增長：首先，血必凈的傳統(tǒng)用藥科室主要為ICU 及急診科，銷售占比接近30%，未來公司將加強橫向跨科室開發(fā)力度，重點加強在呼吸、燒傷、普外、等新科室的橫向推廣力度；其次，血必凈目前的銷售市場主要集中在三級醫(yī)院，未來公司將投入更多資源加強基層醫(yī)院的覆蓋，帶動產(chǎn)品在基層醫(yī)院的銷售。預計2015年血必凈銷售收入有望保持20%以上穩(wěn)定增速。
外延幷購注入增長新動力：公司2015年6月5日公告, 擬非公開發(fā)行9328萬股，合計作價15.69億元，購買超思股份及展望藥業(yè)100%股份。超思股份及展望藥業(yè)，2015年凈利潤承諾分別為4800萬元與3100萬元。超思股份近年來一直致力于向全球用戶提供小型化、便攜化、智能化的醫(yī)療健康電子產(chǎn)品。展望藥業(yè)主要產(chǎn)品為羥丙甲纖維素、羥丙纖維素及微晶纖維素等藥用輔料及原料藥。外延幷購有利于增強公司的持續(xù)盈利能力，完善公司在醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快布局可穿戴設備和移動醫(yī)療平臺，創(chuàng)造新商業(yè)模式，完善醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競爭力。
盈利預計：考慮此次幷購幷表及股本攤薄因素，我們預計2015年/2016年公司分別實現(xiàn)凈利潤6.56億元（YOY+46.71%）/8.38億元（YOY+27.72%）,EPS分別為0.65元/0.83元，對應2015年/2016年P(guān)E分別為37倍/29倍。未來公司在“配方顆?！奔啊把貎簟彪p輪驅(qū)動下業(yè)績有望繼續(xù)保持高速增長，同時迭加出色的外延幷購整合能力，有望成為優(yōu)秀的平臺型企業(yè)。
給予公司“買入”的投資建議，目標價30元(2016 PE 36X)
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