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2015 年4 月2 號，贛能復(fù)牌公告獲得國投大比例現(xiàn)金入股，國投總投入21.9 億元，截止報(bào)告日浮盈已達(dá)37 億。作為國企改革大潮中的央企改革試點(diǎn)企業(yè)，贛能是國投改革的開始，但應(yīng)該也僅僅是開始。我們維持公司“強(qiáng)烈推薦—A”評級，短期目標(biāo)價(jià)17 元。
    1、業(yè)績高速增長。
    2014 年公司發(fā)電量同比增長21.6%，營收同比增長16.3%，歸屬凈利潤達(dá)56 億元，同比增長69%，EPS 上升到0.82。在今年一季度，公司發(fā)電量同比增加11%，凈利潤同比增加46%，主要是由于來水偏豐，水電發(fā)電量同比增長31%。在2014年5-11 月份投產(chǎn)的約360 萬千瓦水電機(jī)組今年會(huì)全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能，再考慮到今年的厄爾尼諾現(xiàn)象，水電發(fā)電量全年保持較快增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)公司全年歸屬凈利潤為66 億元，同比增長19%，EPS 為0.98。
    2、火電項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富
    雅礱江下游開發(fā)2014 年11 月收官，大規(guī)模水電建設(shè)暫時(shí)告一段落。桐子林（4×15）、兩河口（6×50）共360 萬千瓦機(jī)組在建（現(xiàn)有水電裝機(jī)1612 萬千瓦）。
    公司火電在建裝機(jī)840.7 萬千瓦，其中宣城二期66 萬千瓦火電機(jī)組預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，國投北疆（2×100）火電機(jī)組在今明兩年各投產(chǎn)一臺(tái)（現(xiàn)有火電909.6 萬千瓦）。眾多的儲(chǔ)備項(xiàng)目為公司未來業(yè)績持續(xù)較快增長提供有力支撐，但與前兩年公司大水電項(xiàng)目集中投產(chǎn)相比，公司在未來兩年投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模不是很大，裝機(jī)增速相對下降。
    3、央企改革試點(diǎn)，創(chuàng)新發(fā)展模式
    在2014 年。國資委選擇6 家央企作為三種不同類型的的改革試點(diǎn)，其中國家開發(fā)投資公司和中糧集團(tuán)是改組國有資本投資公司試點(diǎn)。國投電力作為國家開發(fā)投資公司的上市平臺(tái)，承擔(dān)起集團(tuán)資本投資改革的重任。
    在今年4 月2 號，贛能股份發(fā)布公告，通過非公開發(fā)行股票的方式向國投電力定增股票3.29 億股，國投電力因此成為贛能股份的戰(zhàn)略二股東，持股比例高達(dá)33.72%，與控股股東的股權(quán)僅差5%。公司在此次定增中，共支付21.9 億元，每股價(jià)格為6.66 元。截止到6 月15 號，贛能股份股價(jià)已上升至17.93 元，公司因此浮盈37 億元，相當(dāng)于2014 年公司歸屬凈利潤的66%。
    公司通過本次股權(quán)投資模式，以戰(zhàn)略結(jié)盟切入江西電力市場。贛能股份在維持原有地方國資的人脈和背景的同時(shí)，也因國投的入股實(shí)現(xiàn)了資本的積累和管理水平的提升。由于國投大比例持股贛能，未來贛能的跨越式發(fā)展也會(huì)使國投的投資收益大比例提升。
    國企改革是未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，國投電力作為央企改革試點(diǎn)，贛能股份應(yīng)該只是其作為試點(diǎn)的開始。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來水偏枯、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、資本運(yùn)作進(jìn)度滯后