>> 西南證券-雙塔食品(002481)豌豆蛋白是最大看點-150618
| 上傳日期： |
2015/6/18 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱會振 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
15Q1 收入同比+13%，凈利潤同比+61%。同時，公司預(yù)計1-6 月份凈利潤增速60%-80%，對應(yīng)15Q2 增速達到59%-97%，繼續(xù)保持高速增長。
投資看點。一、傳統(tǒng)粉絲業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長：目前粉絲行業(yè)市場集中度依然較低，雙塔作為龍頭市占率僅為5%左右。我們認為雙塔擁有龍頭優(yōu)勢，同時粉絲行業(yè)屬于重污染行業(yè)，在環(huán)保法逐步趨嚴下，中小企業(yè)退出行業(yè)競爭趨勢明顯，未來行業(yè)集中度依然會進一步提升。目前公司粉絲渠道40%左右在商超、40%左右在流通渠道、10%左右在餐飲，部分三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)尚未鋪貨，未來粉絲業(yè)務(wù)有望受益于渠道下沉及市占率提升呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。二、豌豆蛋白是未來發(fā)展的看點：豌豆蛋白發(fā)展空間主要體現(xiàn)在兩個替代效應(yīng)：1、植物蛋白替代動物蛋白；2、豌豆蛋白替代以大豆蛋白為主的植物蛋白。我們認為兩個替代將是緩慢的過程，而更多是互相存在：1、人們的消費習慣短期內(nèi)難以出現(xiàn)改變；2、動物蛋白及大豆蛋白均有自身的優(yōu)質(zhì)性。雖然豌豆蛋白作為一種新品開發(fā)不久，同時兩個替代作用較為緩慢，但對于公司未來的發(fā)展將是最大看點：1、公司傳統(tǒng)粉絲業(yè)務(wù)未來難有大幅改變，新開發(fā)的豌豆蛋白及粗纖維增長迅速；2、豌豆蛋白的市場空間廣闊，下游應(yīng)用范圍廣，隨著公司逐步的宣傳及培育市場，成為公司新的業(yè)績增長點；3、公司豌豆蛋白出口順利，同時獲得美國FDA認證，顯示公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良。目前，公司豌豆蛋白在手訂單充足，產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，同時募投項目中，純度80%以上的豌豆蛋白0.85 萬噸/年項目預(yù)計在三季度可以試生產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸消除為豌豆蛋白增長提供空間。三、最大優(yōu)勢在于循環(huán)經(jīng)濟：公司綜合利用多方面資源，從最初豌豆、粉絲，一直到終端植物菌類種植和污水處理沼氣等，全產(chǎn)業(yè)鏈運營綜合優(yōu)勢明顯。四、股權(quán)激勵提供安全保障。4月份公司發(fā)布首期股權(quán)激勵草案，總數(shù)量不超過2100 萬股，占總股本的4.16%，激勵對象為中高層管理人員，成本價40 元左右，對于目前的價格具有一定的安全保障。
估值與評級：預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.44 元、0.60 元、0.75 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為99 倍、73 倍、59 倍，維持“增持”評級。
風險提示：粉絲業(yè)務(wù)開拓或未達預(yù)期；豌豆蛋白訂單大幅下滑風險。
|
|
