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近期調(diào)研顯示公司高端豌豆蛋白滿(mǎn)產(chǎn)，全年放量確定性較強(qiáng)。
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：維持增持。維持 2014-16 年 EPS預(yù)測(cè)0.3、0.5、0.82元，員工持股計(jì)劃有望提升公司經(jīng)營(yíng)潛力，參考可比公司給予2016 年47倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.5 元（前次31 元），繼續(xù)作重點(diǎn)推薦。
    事件：公司公告第一期員工持股計(jì)劃草案，不超過(guò)325 人，規(guī)模不超過(guò)2100 萬(wàn)股（占總股本4.2%），其中控股股東（君興投資，為金嶺鎮(zhèn)政府控股）無(wú)償贈(zèng)與不超過(guò)600 萬(wàn)股，二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)不超過(guò)500萬(wàn)股，二股東金都投資定向轉(zhuǎn)讓不超過(guò)1000 萬(wàn)股（預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓對(duì)象主要為在金都投資中有持股的公司管理層，相當(dāng)于將管理層在金都投資中的股份兌現(xiàn)到員工持股計(jì)劃中）。控股股東將向員工提供借款支持。
    高管出資力度大，存續(xù)期長(zhǎng)，最大化綁定公司與管理層利益。此次包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的中高管理層均有參與，存續(xù)期3 年，兌現(xiàn)了我們之前“公司有望順應(yīng)國(guó)企改革趨勢(shì)完善激勵(lì)措施”的預(yù)期，將最大化綁定管理層與公司利益，有望顯著激發(fā)經(jīng)營(yíng)潛力。若按現(xiàn)價(jià)29.5 元計(jì)算，預(yù)計(jì)高管人均出資將超800 萬(wàn)，力度超市場(chǎng)預(yù)期。
    預(yù)計(jì)目前公司高端豌豆蛋白滿(mǎn)產(chǎn)，全年放量增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。近期我們通過(guò)渠道調(diào)研了解到，公司目前2 條高端豌豆蛋白生產(chǎn)線處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)、日產(chǎn)50-60 噸，顯示公司在獨(dú)特的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下、終端接受度持續(xù)提升，近期渠道調(diào)研了解到湯臣倍健有望推出含豌豆蛋白的蛋白粉產(chǎn)品，印證豌豆蛋白替代大豆蛋白的行業(yè)邏輯。我們認(rèn)為公司高端豌豆蛋白全年實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：豌豆蛋白訂單不達(dá)預(yù)期；食品安全問(wèn)題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。