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電站總裝機(jī)容量150 萬千瓦，單獨(dú)運(yùn)行時(shí)年均發(fā)電量59.623 億千瓦時(shí)，與上游兩河口水庫電站聯(lián)合運(yùn)行時(shí)年均發(fā)電量68.557 億千瓦時(shí)。工程建設(shè)總工期95 個(gè)月。水庫正常蓄水位2094 米，總庫容5.12 億立方米，與兩河口水庫電站聯(lián)合運(yùn)行時(shí)具有年調(diào)節(jié)能力。按2014 年四季度價(jià)格水平測算，工程靜態(tài)投資148.94 億元，動(dòng)態(tài)總投資200.02 億元。
    公司目前得到路條可以開始建設(shè)的中游水電站還有兩河口。兩河口裝機(jī)容量300 萬千瓦，年發(fā)電量110 億千瓦時(shí)。中游水電站公司投資占比52%、四川川投能源股份有限公司投資占比48%。雅礱江中游有6 個(gè)梯級水電站，總裝機(jī)容量約1180 萬千瓦。
    （二）擴(kuò)張意愿明顯，整合地方能源
    公司于2015 年4 月3 日公告，參與上市公司江西贛能股份有限公司定向增發(fā)股份32,900 萬股，擬出資額為219,114 萬元（未考慮相關(guān)除權(quán)因素）。發(fā)行后，公司持有贛能股份33.72%的股權(quán)。目前本次非公開發(fā)行已經(jīng)獲得江西省國資委審批通過。由于公司主要儲(chǔ)備項(xiàng)目雅礱江中游水電站將在2020 年之后才能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為此次參與增發(fā)，彰顯了公司在新區(qū)域擴(kuò)張業(yè)務(wù)的強(qiáng)烈意愿。預(yù)計(jì)未來江西省存在電力缺口，公司投資的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益有保障。
    贛能股份是江西省目前唯一一家電力行業(yè)上市公司，公司堅(jiān)持水火并舉、以電為主的發(fā)展策略，目前擁有火電裝機(jī)容量140 萬千瓦，水電裝機(jī)容量10 萬千瓦。募投項(xiàng)目為豐電三期超超臨界發(fā)電工程（2×100 萬千瓦）。贛能股份2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.69 億元，凈利潤3.88 億元。
    （三）奏響央企改革最強(qiáng)音
    國資委于2014 年7 月份公布了6 家中央企業(yè)作為改革試點(diǎn)企業(yè)，其中包括公司大股東國家開發(fā)投資公司。當(dāng)前，央企改革正在提速，國家開發(fā)投資公司的改革試點(diǎn)方案呼之欲出。
    （四）投資建議
    公司雅礱江水電盈利能力突出。隨著電站的集中投產(chǎn)，梯級補(bǔ)償效益逐步顯現(xiàn)。公司以股權(quán)投資的方式拓展了江西省能源市場，未來區(qū)域能源整合空間巨大。大股東國家開發(fā)投資公司的國企改革正在提速，有望為公司帶來制度紅利。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 為1.05、1.09 元。我們維持對公司的“推薦”評級。