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我們判斷接下來(lái)公司在生態(tài)構(gòu)建方面或?qū)⑻崴?，云音響產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒌玫綄?shí)質(zhì)性豐富。我們預(yù)計(jì)2015 年將是公司業(yè)績(jī)提速和云音響平臺(tái)搭建大年，維持15-16 年EPS 為0.51/0.75元的預(yù)測(cè)，給予15 年160 倍PE，目標(biāo)價(jià)從56.1 元上調(diào)至81.6 元。
    硬件品牌是籌碼，平臺(tái)內(nèi)容是焦點(diǎn)。漫步者作為國(guó)內(nèi)多媒體音箱第一品牌，是眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭競(jìng)相與之合作的“香餑餑”，而公司不滿(mǎn)足于此，將從簡(jiǎn)單提供硬件的模式向平臺(tái)內(nèi)容提供商延伸，形成“終端-內(nèi)容-平臺(tái)”云音響全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。因?yàn)閮?nèi)容和平臺(tái)不是公司的強(qiáng)項(xiàng)，所以我們預(yù)判大概率會(huì)通過(guò)外延或者合作的形式得以補(bǔ)足。
    “互聯(lián)網(wǎng)+”熱潮將涌向智能家居風(fēng)口。“2015 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新大會(huì)”開(kāi)幕，信息通信研究院副總工陳金橋表態(tài)看好智能家居新風(fēng)口，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)巨頭與家電初創(chuàng)企業(yè)將共同分享這一藍(lán)海，漫步者作為智能家居硬件入口，有望乘上這陣風(fēng)快速成長(zhǎng)，受益客廳經(jīng)濟(jì)。
    關(guān)注重組失敗后的外延式步伐。公司公告“14 年的重大資產(chǎn)重組因關(guān)鍵性問(wèn)題未達(dá)成一致而終止，但公司與其他并購(gòu)標(biāo)的溝通的腳步未停，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)關(guān)注和尋找適合的標(biāo)的”。我們認(rèn)為，漫步者自2014年的重組失敗后已經(jīng)度過(guò)了三個(gè)月的承諾期，后續(xù)外延式步伐大概率或?qū)⒅貑ⅲ瑸楣掘v飛插上翅膀。
    催化劑：公司外延式拓展實(shí)現(xiàn)云音響產(chǎn)業(yè)鏈布局。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：音箱業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級(jí)低于預(yù)期。