>> 上海證券-佰利聯(lián)(002601)定增并購龍蟒,行業(yè)絕對龍頭誕生-150703
| 上傳日期： |
2015/7/6 |
大?。?/td>
| 347KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊彥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2014 年我國鈦白粉行業(yè)前五大企業(yè)的合計產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的38%左右，集中度不高。
目前環(huán)保部正在制定鈦白粉工業(yè)污染物防治技術(shù)政策，發(fā)改委也在制定鈦白粉行業(yè)能耗標(biāo)準(zhǔn)，正在討論并制定中的《鈦白粉行業(yè)規(guī)范條件》也有望于今年出臺。這些新的行業(yè)法規(guī)政策將加快鈦白粉行業(yè)整合步伐。
龍蟒鈦業(yè)具備“釩鈦磁鐵礦--鈦精礦--技術(shù)研發(fā)--鈦白粉生產(chǎn)—鈦白粉銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有攀枝花當(dāng)?shù)氐淖杂械V產(chǎn)資源，盈利顯著強(qiáng)于同行，長期以來一直尋求獨(dú)立上市，因此本次佰利聯(lián)并購龍蟒超出我們和市場的預(yù)期。
我們預(yù)計，本次收購?fù)瓿珊?，公司產(chǎn)能達(dá)到56 萬噸，約占2014年國內(nèi)生產(chǎn)總量的20%，成為國內(nèi)絕對龍頭，行業(yè)話語權(quán)顯著提升，并對未來的國內(nèi)鈦白粉市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。而在國際上，公司也躋身全球第四大鈦白粉企業(yè)，僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特。
本次收購對價合理，高管認(rèn)購彰顯信心
龍蟒鈦業(yè)具有極強(qiáng)的盈利能力，2014 年凈利潤6.79 億元，相當(dāng)于佰利聯(lián)2014 年利潤的10 倍，而本次收購作價僅90 億，對應(yīng)2014年靜態(tài)市盈率13.26 倍，2015 年動態(tài)市盈率僅10 倍，顯著低于目前上市的同類企業(yè)。目前鈦白粉行業(yè)尚處于行業(yè)周期底部，因此我們認(rèn)為該收購對價非常合理，將大幅改善公司未來的經(jīng)營。
此外，本次定向增發(fā)對象均為佰利聯(lián)和龍蟒的主要股東及高管，定增完成后36 個月不予任何形式轉(zhuǎn)讓，彰顯公司高管對未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
投資建議
未來六個月內(nèi)，給予“增持”評級
假定公司主要產(chǎn)品價格能夠維持當(dāng)前水平，增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)計公司2015 年、2016 年每股收益1.37 和1.71，當(dāng)前對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為28.8 倍和23.1 倍。
鑒于國內(nèi)鈦白粉行業(yè)處于行業(yè)低谷，完成并購后公司占國內(nèi)市場份額的比例超過20%，已經(jīng)掌握行業(yè)的部分話語權(quán)，當(dāng)前估值水平較同行業(yè)公司顯著低估，近期股價隨市場出現(xiàn)回落，已顯示出較好的安全邊際，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險因素
鈦白粉行業(yè)景氣度下滑定增進(jìn)度低于預(yù)期
|
|
