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2013 年公司現(xiàn)大股東中國平煤神馬能源化工集團(tuán)入主后，公司由民營控股變?yōu)閲锌毓桑瑥?013 年到2015 年5 月，公司一直處于國營體制與民營體制的磨合期。隨著公司新一屆管理班子的確立，我們認(rèn)為這種磨合已接近尾聲，公司即將迎來新的發(fā)展階段。
    公司定位為平煤神馬能源化工集團(tuán)新能源、新材料平臺(tái)不變。大股東平煤神馬能源化工集團(tuán)是一家以能源化工為主導(dǎo)的國有特大型企業(yè)集團(tuán)，在重組公司時(shí)曾承諾將把公司作為新能源、新材料領(lǐng)域的發(fā)展平臺(tái)，并承諾自本次重組事項(xiàng)成功完成之日起3 年內(nèi)將其擁有的高端銀漿等項(xiàng)目的優(yōu)良資產(chǎn)陸續(xù)注入重組后的上市公司。大股東旗下3 家上市公司分別定位煤炭采選、煤化工和新材料平臺(tái)，公司作為大股東新能源、新材料平臺(tái)地位預(yù)計(jì)在管理層理順后將得到加強(qiáng)，另外查詢大股東網(wǎng)站，其在新材料領(lǐng)域還涉及碳素超高功率石墨電極、糖精及其中間體產(chǎn)品以及SAL 特種纖維等材料產(chǎn)品。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)光伏切割刃料及廢砂漿回收總體穩(wěn)中有縮，期待下游光伏市場的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品光伏切割刃料及廢砂漿回收處于國內(nèi)龍頭地位，2014 年下游光伏市場已企穩(wěn)回升，但一方面這種企穩(wěn)只是暫時(shí)的，仍沒有徹底好轉(zhuǎn)，另一方面公司產(chǎn)品生產(chǎn)嚴(yán)格遵守各項(xiàng)環(huán)保要求，產(chǎn)品品質(zhì)較高，價(jià)格優(yōu)勢(shì)不是很明顯，因此公司光伏切割刃料及砂漿回收業(yè)務(wù)總體以維持現(xiàn)有規(guī)模為主，需等待下游光伏市場進(jìn)一步明確好轉(zhuǎn)才有望進(jìn)入新一輪的擴(kuò)張期。
    碳化硅陶瓷熱交換管新材料進(jìn)展順利。公司碳化硅高性能熱交換管由持股46%的上海中科易成新材料技術(shù)有限公司負(fù)責(zé)運(yùn)營，已開始小規(guī)模生產(chǎn)，目前正在進(jìn)行市場的推廣及客戶試用，預(yù)計(jì)2015 年三季度會(huì)有小批量訂單。碳化硅陶瓷熱交換管具有非常優(yōu)秀的導(dǎo)熱性能，可以承受1400℃的超高溫，可以耐氟化氫腐蝕，還具有非常高的力學(xué)強(qiáng)度。在惡劣的工作條件下，其換熱效率和使用壽命分別是現(xiàn)有熱交換材料的270 倍和3-10 倍。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，石墨換熱器的潛在市場容量在200 億元左右，氟塑料和貴金屬換熱器分別在100 億元左右。假如其中即使有20%的碳化硅陶瓷換熱器取代，碳化硅陶瓷換熱器的市場容量達(dá)80 億元以上。
    出售遼寧新大新能源不意味著進(jìn)軍光伏發(fā)電戰(zhàn)略變化。公司持股51%的遼寧新大新能源投資有限公司主要負(fù)責(zé)光伏電站的投資，但因土地地形及土地不允許租賃取得的原因，公司所持新大新能源股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓中。但公司進(jìn)軍光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域戰(zhàn)略不變，預(yù)計(jì)將主要依托大股東土地資源展開。
    新能源、新材料前景看好，PB 估值較低，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    我國已于6 月30 日正式向聯(lián)合國氣候變化框架公約秘書處提交了應(yīng)對(duì)氣候變化國家自主貢獻(xiàn)文件《強(qiáng)化應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)——中國國家自主貢獻(xiàn)》，確定在2030 年左右達(dá)到碳排放峰值，以光伏、風(fēng)電為代表的清潔能源長期前景看好，公司定位大股東新能源、新材料整合平臺(tái)值得期待。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年收入分別為21.01 億元、24.51 億元，凈利潤分別為0.42 億元和1.02 億元，每股收益分別為0.08 元、0.20 元，每股凈資產(chǎn)分別為6.47 元、6.67元，短期PE 估值較高，但PB 估值具有一定安全邊際，考慮下游光伏行業(yè)已企穩(wěn)，我們認(rèn)為可給予公司2016 年2 倍PB 估值，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：光伏行業(yè)未到底部，繼續(xù)下行。